上证股市的日历效应现象 第4页

alternative hypothesis: not the same location,use chisq approximation
其中，x是把周一到周五的收益率分组后合并顺次连起来的，为了求得各组混合的秩和，l是各组的数值个数组成的向量。
我们看到，最后检测的结果是通不过chisq检验，我们认为是存在日历效应的。
用mann-whitney检验来验证
mann-whitney检验是针对两个样本分布是否相同的检验。它的原理是把两个样本混合起来，求出第一个小于（或大于）第二个的元素的个数，如果第一个样本的数据偏小，那么，这个数应该很大，但是这个数如果小到一定程度，可以求出这个概率，是按wilcoxon分布的，P值很小时，拒绝原假设，就表示不等。P值大的时候可以考虑接受原假设，即相等。
针对我们所要检验的收益率，由于收益率的绝对数值很小，所以我们用精确分布来进行检验。我们把周一到周五两两进行检验，最后得到以下的结果：
 1和2 1和3 1和4 1和5 2和3 2和4 2和5 3和4 3和5 4和5
K值 20802 20713 21097 20660 21029 20817 20976 29734 24343 28343
p-value .073 .0676 .092 .06443 .08757 .074 .08413 .087 .097 .012
结论 通过 通过 通过 通过 通过 通过 通过 通过 通过 通过
最后我们得到结论，由于各个周日的收益率不同，所以我们得到结论：是存在日历效应的。
（关于Kruskal-Wallis test和mann-whitney检验做应用的程序是在R语言中自己编设的，具体的程序见附录）
优．统计描述
我们得到的折线图为
 
我们看到这样的趋势表现了收盘价格有很强的趋势性且可能存在周期性，这样，我们把研究的重点转向收益率
收益率=LOG（P（t））-LOG(P(t-1))
我们重新得到的趋势图为
我们把收益率按照不同的周日分成5组，最后得到的统计指标如下：

 N MEAN Variance Skewness Kurtosis
周一收益率 201 -.0005493 .000 .825 6.861
周二收益率 205 -.0006896 .000 1.752 13.903
周三收益率 204 .000186 .000 .265 3.649
周四收益率 203 -.000159 .000 .415 3.122
周五收益率 204 .000842 .000 .078 1.113
这里，我们最关心的还是其均值，我们用5个组的平均收益率做折线图。得到如下：

 
我们可以看出，周一、周二、周四、是负的收益率，周三、周五是正的收益率。并且最高的收益率出现在周五，最低的论文范文http://www.chuibin.com/  收益率出现在周二，其实，周一和周二的收益率相差的并不大。
同时，各个周日的波动性都不大，方差都基本上去.000。

七．经济含义的解释
首先对于周一来说，并没有出现有名的“黑色星期一”，但是，最低的收益率出现在紧接着的周二。根据实证以及股市部分投资者的经验总结，我们可以得出这样的结论：政府和公司经常在周五收市后发布利空消息(如我国股市10%涨跌停板制度的公布等),投资者只能在周一开市后才能通过交易进行策略调整, 周优周日沉积下来的利空消息周一开市后在股价上的反映, 会造成周一、周二的低收益和大波动。如果将周末效应产生的原因归结为周末休市期间出现了更多的利空消息, 那么市场在周二才出现收益率的最低值可能与投资者的反应滞后有关系, 即投资者在周一的反应分歧较大(特别是牛市中), 通过市场一天的交易获得确认, 在周二作出统一的反应。这样来说，“罪魁祸首”还是周一。
在星期一, 市场具有更高的风险,有人将其归因于个体的行为方式, 如公司倾向于在周末股市关闭时发布利空消息, 从而导致周一股价下跌等, 但目前尚没有一个普遍认同的圆满解释。解释显著的星期一高波动现象,如果在交易和不交易时期信息的到达是不变的,那么因为星期一交易所依据的是三天的信息量,这势必引起已观察到的星期一高波动现象. 有一段时间,中国证监会和深沪交易所常常在星期五股市收盘后公布信息以及众多上市公司股东大会在周末召开,由此造成周末信息量剧增,加剧了星期一的高波动现象. 从国际上看,多次的“黑色星期一”也为这种解释提供了佐证.

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