因此,引进股票内在价值(X1)。融资成本(X2)。投资额(X3)三指标进行辅助分析。结合经济学知识和现有的研究模型,可以分别表达出X1,X2,X3关于利率(r)的函数(即利率变化分别引起的股票内在价值。融资成本。投资额的变化的函数):,,,为随机扰动项。

二。模型建立

将自变量对因变量的影响效用定义为作用强度(这里用表示),结合函数模型,作用强度即可描述为因变量关于自变量变化的幅度,即因变量关于自变量的导数。

因此,利率(r)对股票内在价值(X1)。融资成本(X2)。投资额(X3)的作用强度可分别表示为:

根据经济学理论,影响股票价格的因素很多,除了某些特殊因素外(如政治及其他不可抗力的影响。心理因素。稳定市场的政策与制度安排以及人为操纵因素等),主要受公司经营状况(公司治理水平与管理层质量。公司竞争力。财务状况。公司改组或合并等)。行业与部门因素(如行业分类。行业分析因素。行业生命周期等)以及宏观经济与政策(如经济增长。经济周期循环。货币政策。财政政策。市场利率。通货膨胀。汇率变化。国际收支状况等)三类因素的影响,这三类因素统称为基本因素。日常的证券分析通常就是对这三类因素进行分析,也即基本分析。目前的基本分析具有比较系统的理论,受到学者们的鼓吹,成为股价分析的主流。但是通常的研究不会囊括所有的影响因素,首先因为影响因素太多,并且各因素之间可能存在相关,这种做法不现实,结果也不可靠;其次因为各因素影响的作用强度不同,没有必要都囊括进来。分析者往往是利用可取的各种丰富的统计资料,不同的研究目的和侧重点选取数个或者多个不同的影响因素(),分析得出相应的回归模型作为分析的基础模型。

同样利用以上关于作用强度的理论,结合科学合理的各影响因素关于股票价格的回归模型,各因素对股票价格的作用强度即为:。由于各因素的总的作用强度应为1或者

100百分号,因此,用进行度量时需要将每个除以所有总和来进行调整,这里将经调整后的百分数定义为各影响

素Xi对股票价格影响作用的权数。因此,股票内在价值(X1)。融资成本(X2)。投资额(X3)的对股票价格(Y)的影响的权数分别为:

这里,不同的研究目的和分析侧重点,选取或者模拟不同的回归模型作为基础模型,

因此,最后的利率r对股票价格的影响效用,即作用强度就可表示为利率对每一项中间变量(股票内在价值。融资成本。投资额)的作用强度同各中间变量对股票价格的影响权重的乘积和,即:。

三。模型推广

以上利率政策对股票价格影响效用的量化分析思路,也可以推广到多因素作用对股票价格影响分析上,思路见图2。

根据以上思路进行分析,待分析的影响因素(即自变量)对股票价格的影响效用即可用进行数量化度量,并对各影响因素效用大小进行对比分析。

四。问题与解决途径

由于各影响因素通过传导机制对股票价格产生影响时,可能涉及相同的中间变量,因此,在选择基础模型和中间变量时需要保证各中间变量相互独立,以避免交叉作用的干扰,对这一问题的解决,一方面是结合研究的目的和侧重点选取基础模型,另一方面是应用直接的并且影响显著的中间变量辅助分析。

利率政策对股票价格的影响效用的分析