从经营者的立场看，他们既要关心企业的盈利，又要考虑企业的财务风险。资产负债比率不仅能反映企业的财务状况，也能反映出管理者的进取精神。若企业不进行举债或者负债比率很小，则说明企业缺乏活力，利用债务资本的经营能力较差。但企业进行负债经营，也要将该比率控制在一定范围之内，负债比率过高，企业的财务风险将增大。

而本文认为资产负债率是反映企业负债经营的核心指标。其理由如下表所示：文献综述

表1 经商业贷款部门评级的财务指标及衡量内容

财务指标 重要性等级 衡量内容

资产负债率 8.71 债务

流动比率 8.25 变现能力

现金流量与当期到期的长期债务之比 8.08 债务

固定费用补偿倍数 7.58 债务

税后净利润率 7.56 盈利能力

利息获取倍数 7.5 债务

税前净利润率 7.43 盈利能力

财务杠杆程度 7.33 债务

存货周转天数 7.25 变现能力

应收账款周转天数 7.08 变现能力

数据来源:《财务报表分析》一书。

表1来源于美国注册会计师查利斯•吉拨逊与巴德利西亚•福理斯柯富博士合著的《财务报表分析》一书，通过对全美最大的100家银行和500家公司财务主管调查，例举出59个财务指标及评级级数，选出最高等级的十个财务指标（评级采用十级，最高是九级，最低是零级），从表中可以看出债权人及企业财务主管人员对资产负债率的重视程度。也说明，此指标在企业中具有十分重要的实践意义。

3.2  财务风险影响因素的待检验假设

企业的负债规模越大，要偿还的本金利息也就越多，由于收益降低而导致不能偿还到期债务的风险也就越大，因而其财务风险就越大。尤其是当企业经营不善时，到期债务的还本付息将给企业带来很大的压力甚至会使企业破产。据此，本文给出待检验的假设：

假设1：企业财务风险与资产负债率正相关。

在企业负债经营的条件下，负债越多，则所需偿付的利息费用也就越高。高的利息费用增加了企业可能因无法偿付债务带来的风险，提高了财务风险。另一方面，财务费用比率的高低也与营业收入密切相关，与营业收入成反比。如果企业具有较高的营业收入，则财务费用比率低，财务风险也会相应较小。据此，本文给出待检验的假设：

假设2：企业财务风险与财务费用比率正相关。

从理论上说净资产收益率受三个因素的影响：资本回报率、经营差异率、净财务杠杆[5]。净资产收益率高的公司往往是因为资本回报率比较高，拥有着极高的经济商誉和较强的经济特许权，具备着较高的行业壁垒，往往不需要通过高的财务杠杆来获得负债收益，因为这样同时也会增加财务风险。而如果企业经营管理不善，长期不盈利，资本回报率低下，那么企业要偿还借款的本金及利息就会非常困难，这样就会给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业的信誉受损，不能有效的再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。盈利是支付长期本金利息所需资金最可靠、最理想的来源[6]。企业投资回报率越高、盈利能力越强，其偿还债务的保障也就越大，发生财务风险的可能性也越小。据此，本文给出待检验的假设： 房地产上市公司负债经营效益与财务风险的实证研究(3):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_73548.html