2 研究方法与数据描述

2.1 研究方法选择

我将基于以前羊群效应的研究方法并对其主要方法进行比较，选取适合本文的研究方法。

1. LSV检验方法[3]

LSV检验方法是通过对买卖股票的投资者数量的研究判定该股票羊群效应的强弱，羊群效应便被定义为股票被买入卖出的平均趋势。  表示t时期内买入股票的投资者数量； 表示t时期内卖出股票的投资者数量； 表示t时期的羊群行为度，则：

该方法的着手点在于对投资者投资行为之间关系进行研究，当人们趋向于买一只股票或者卖一只股票时会导致 值增大，显然， 的值会在0.5～1之间， 的值越大，就说明该股票存在的羊群效应程度越大。但是该方法并不适用于本文的研究，原因在于：第一，任何股票的 值都在0.5～1之间，没有明确的值作为标准说明庄股存在羊群效应。第二，时间的选取会对 值有较大的影响，中国股市投资者不是不变的。第三，LSV方法忽略了投资者购买股票的规模。文献综述

2.CH 检验方法[4]

CH方法是Christie和Huang（简称CH）提出的，他们认为股票收益率的分散程度可以用来衡量股票的羊群效应程度。因为根据人类行为理论的解释羊群效应将会导致证券市场的投资者做出同样的投资行为，股价的变化就会趋同，那么个股的收益率趋近于市场收益率，所以类庄股在操纵过程中如果存在羊群效应，那么庄股的个股收益率也将会趋近于市场平均收益率。该方法是用横截面收益标准差来检测羊群效应的强弱，又被称为CSSD法，其中，横截面收益标准差CSSD的计算公式为：

其中，n表示被研究的股票数量， 是指在t时期被研究股票的收益率， 指的是在t时期股市的市场收益率。根据公式分析可以发现CH方法的灵敏度太低，所以只有存在相当明显羊群效应才能被检测出来，而且难以说明羊群效应的强弱，本文的研究对象不适合采用此法。

3.CSAD检验方法[5]

CSAD检验方法是Chang、Cheng和Khorana最早提出来的，也叫横截面收益绝对偏差法。CSAD法是在CH法的基础上进行改进，在很大程度上使得较微弱的羊群效应也能被检测出来。所以本文拟用CSAD法来研究类庄股操纵过程中是否存在羊群效应，并在具体应用时根据所选样本的特点做出适当变化。

CSAD的计算公式为：来.自>优:尔论`文/网www.youerw.com

其中，n 为研究的股票数， 是指在t时期股票个股的收益率， 是指在t时期的市场收益率。

然后根据夏普的资本资产定价模型，其公式为：

式中， 为无风险利率， 为i股票的风险系数， 为股票市场的期望收益率。

将（2）式变形可得：

由于在一般的情况下，市场组合的期望收益率不会小于无风险收益率，所以对（3）式两边同时取绝对值后有：