2。3。2代理理论

代理动机是指企业管理着(代理人)进行企业并购的动机是为了使自身利益的最大化，并非基于企业或股东（委托人）利益的最大化， 

（1）外部解决机制（降低代理成本）

企业委托人和代理人之间存在信息不对称的问题产生的原因，主要是由于企业经营权和管理权的分离，委托人希望的是股东利益最大化。但代理人本身不是股东，或持有企业股份比例相对较小，往往会从自身的利益出发对企业进行经营管理。

企业通过过公开收购，使企业的现任经理和董事会成员在某种条件下，有被潜在的竞争者取代的可能，使公司的委托人和代理人在考虑自己利益时，并购可能带来的业绩压力和威胁也是降低代理成本的一种方法，减小双方之间的冲突。

（2）自由现金流假说

企业在经营过程中拥有大量的自由现金流量时，管理者为了确保自身对企业资源的控制能力不被削弱或加强对企业的管理控制能力，会倾向于将较多的自由现金流投入回报率低下甚至可能亏损的项目或效率低下的并购活动中，而非支付给股东。因此，企业通过并购活动，适量减少企业的自由现金流流量，减弱管理者对企业的控制权，从而缓解公司管理者与股东之间的矛盾。

（3）自大假说

当企业管理者对自身的管理能力过于自信时，企业管理者仍然会坚持进行并购活动，即使该项并购活动缺乏可行性和现实意义，以至于以过高估价收购目标企业，最后难以成功完成对目标企业的整合优化，使并购企业利益转移至目标企业，导致并购企业的股价下跌，目标企业的股价提高。

2。3。3价值低估理论

经济学家托宾在十七世纪六十年代提出了“托宾Q”系数，以企业股票的市场价值/企业资产的重置成本表示，当Q<1，则代表目标企业的市场价值被低估，该企业将可能成为其他并购企业的选择对象。并购企业可以通过此类并购活动获利，目标公司的股价将因为此并购活动的发生被重新评估，此类并购活动可以同时为并购双方创造价值。论文网

2。4并购绩效研究方法

2。4。1事件研究法

事件研究法通常是考察在并购前的预期收益和并购后的实际收益的差额计算得到的超额收益来判断并购事件的影响，事件的影响可以通过股票价格在短期内的变化来衡量。

事件研究法存在一定的局限性，目前我国国内的证券市场发展时间相对西方较短，还处于不成熟阶段，市场交易双方信息对称度低，难以充分反映并购所公布的所有相关信息，股价很容易受到其他因素的影响。

2。4。2财务指标分析法

财务指标法是指，通过对并购前后的企业的财务报表上的财务指标的变化进行系统的分析比较，以判断企业并购活动给企业所带来的价值。上市公司的财务报表中能提供的财务信息有助于经营管理者、投资者和债权人做出正确合理的预决策，因此对财务指标的研究在市场具有非常重要的意义。

运用财务指标法的优势在于：获得上市公司财务报表的途径方式简单多样，且财务报表中相关的财务数据能够比较清晰明了地反应企业上年度的财务状况和经营业绩水平；分析并购年度末的财务报表数据能够从一个长期的角度考察并购的绩效。但是财务指标法同样也有其劣势：企业可能为了使披露的财务数据更好看而进行财务报告的修饰行为；并购当年的其他因素也会导致财务数据的变化；财务指标面向的是企业上年度的经营业绩，缺乏对企业未来发展情况的预测和分析。 医药行业并购的动因及绩效分析复星医药为例(4):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_89119.html