上市企业作为资本市场的重要组成部分，其资本结构和经营绩效之间的相关关系 更是密不可分，两者关系的相关性研究也一直是金融领域的关注热点。资本结构的调 整主要体现在融资渠道的选择，通过研究资本结构，可以找到企业合适的融资途径从 而有利于企业融资效率的提高以及融资风险的降低[3]。因此，本文通过对我国上市企 业 2015 年资本结构与企业绩效关系问题的研究，尝试对中国上市企业发展提出可行性 建议，以期对企业建立有效的资本结构，提升企业绩效有所帮助。

1 我国上市企业资本结构特点及现状分析

如今我国上市企业资本特点主要体现在一下几点：

（1）资产负债率低。负债融资是我国上市企业最主要的融资方式，主要通过资产 负债率这个指标衡量，当资产负债率提高则企业的财务杠杆水平提高，负债比重增加， 经营风险增加[4]。据相关统计资料显示，我国沪深两地上市企业 14 年末资产负债率除

去资产负债率最高的金融保险业，全国主要的 22 个行业中，只有 7 个行业的资产负债 率达到 60%，而最低的是食品和饮料行业只有 6%，呈现出较低的负债水平。

（2）负债结构比例不合理，流动负债比例偏高。适度的债务对企业降低融资成本 会起到一定的财务杠杆效应，节约企业资本成本，但是，我国上市企业的债务结构存 在很多问题。虽然上市企业的资产负债率比全国平均资产负债率水平要低并且近年来

略有下降趋势，但流动负债比例却高达 78%以上，比平均水平高出 12 个百分点，2003 年最具有发展潜力的 50 家上市企业中有 8 家债务流动比竟高达 100%，还有 30 家是超 过 90%[5]。这说明我国上市企业的净现金流量十分的缺乏，企业只有通过短期债务的手 段才能保证正常营业。

（3）上市企业过分依赖外部融资，而内部融资占所有融资的比重不超过 5 个百分 点，而外部融资中，上市企业更多依赖的是股权融资，使得债务融资比重偏低，从我 国上市企业的相关信息可以发现，沪深两地的上市企业更愿意选择股权融资，而较少 会选择企业债券的方式进行融资[6]。论文网

（4）财务行为过于保守，没有创新。保守的采取政策可以使企业的经营风险控制 得更低并且追求财务的灵活性，但同时也可能给企业带来一些不利的影响，如不能充 分的运用好债务融资的财务杠杆作用来降低融资成本，缺乏债务融资所具有的拘束性 等[7]。因此，选择合适的资产负债结构不仅是企业生存的基础，更是企业成长的动力。

（5）资本结构弹性小。资本结构弹性指的是企业资本结构的状况对理财环境的适 应能力和财务目标改变时相应调整的幅度和余地。资本结构富有弹性的主要表现是能 够及时调整资产和负债的结构，流动资金及非流动资金比例的速率和数量。但在我国， 由于债券市场发展的落后，股票市场发展不完善导致资本市场不规范，这样就使得企 业缺乏快速有效的融资途径。目前，我国上市企业理财人员的自身素质还没有达到发 达国家理财人员的要求水平，导致大多数上市企业资本结构的调整弹性空间很小[8]。

总体来说，我国上市企业资本结构并不完善，从我国目前的上市企业披露的资料 来看，大多数上市企业尽管已逐步提高资产负债率但还是更倾向于股权融资。自 21 世纪以来，世界发达国家如美国、英国等，其企业已趋于贷款融资，而不是通过股票 市场进行融资，在资本市场最发达的美国，股权融资占所有资金来源 0。8%左右，而从 负债融资渠道取得的资金大约是股市的 5 倍，在亚太地区新兴市场国家，债券融资的 方式也逐渐被越来越多的上市企业所接受和运用，但在我国，从当前的资本市场来看， 我们还是更多选择股票市场致使债券市场与股票市场发展呈两极分化的态势，具有明 显的非市场化的特征[9]。 企业资本结构与企业绩效研究(2):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_89878.html