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信用违约互换在债券市场中应用的案例分析

1引言

2014年债券市场上出现了超日债“违约的案例,这引发了我们的思考,是否存在一种手段可以缓解因债券违约带来的危害。信用违约互换指的是信贷违约掉期,也称贷款违约保险,是一种衍生保险产品,旨在转移债权人风险,也是场外信用衍生品。论文网

2信用违约互换在应用的案例分析

2。1模型的选取

对于信用违约互换的定价主要有两种模型,简约模型和结构化模型。[1]结构化模型考虑公司内部财务,数据不好获得,所以,本课题主要采用简约模型对信用违约互换进行定价。

信用违约互换合约在初始为零,购买信用违约互换的买方将定期向卖方支付固定的保费“。[2]设A公司发行B债券,就会有一份以B为标的的信用违约互换合约。设预期利率为r,违约概率密度是p(t),时间为t,到期时间为T。设保费用S表示,合约的面值为1,每年支付一次支付N次,每一次支付的费用为ΔS,Δ为系数。假如在合约签订日期未到之时发生了违约,则卖方需要向买方支付w,即ω=(1。δ)×1,其中δ为违约回收率。如果在合约期限内发生违约,违约发生时间d,违约时刻上一次和下一次的支付日为tn和tn+1,n表示已支付的次数。如果期限内没有发生违约,那么最后一次支付的时间为tN,即为T。若信用事件发生在支付日,则d=tn。买方支付的全部保费的现值[3]为:

2。2样本的选取

计算违约概率时,采用2012年4月―2013年7月的月交易数据作为样本,月交易数据以日交易数据的均值为依据,本课题获取了样本债券的市场价格信息,同时也获取了同水平的国债利率。利用MATLAB软件,解出的值,见下表。

根据连续复利与固定年利率的关系,G=1。e。rt,其中r为公司债券票利率。因此5年期的违约概率的估计值为:T0p(t)dt=1。e。rt=0。3692=36。92百分号,S=0。5508≈551bps。

信用违约掉期用基点“来衡量。由此可以看出,超日债“在存续期间里整个债券的平均信用违约互换的价值是551bps。买方需要支付55。1万元×5=275。5万元,可保护1000万元债券免于违约。由此来看,基点越高表示受保债券的违约风险越高。[5]

3总结

在公司债券违约危机苗头初现之际,如何保护购买公司债券的投资者的利益,成为我们思考的问题。如果违约危机发生频繁,市场是否还能承受这样的压力?如果购买债券的公司购买CDS,这类违约危机就会在一定程度上降低。

信用违约互换在债券市场中应用的案例分析