EHOH模型创业板市场信息交易对股票超额收益的影响(2)
时间:2018-05-07 19:48 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
然而，在传统的定价模型中是假定信息对称的，所以忽略了信息风险的影响。近几年来，关于信息风险的问题受到了越来越多的关注。最早提出知情交易概率（PIN）的是Easley, Kiefer, O'Hara 和Paperman（1996），他们直接用知情交易概率度量信息风险来进行相关的实证研究。在此之后不少学者运用PIN模型来研究证券市场微观结构中的各种问题。 虽然近几年关于信息风险的研究不少，但是对于信息风险是否是股票超额收益的显著性影响因素目前还没有一致定论。尤其在创业板市场，对于创业板市场信息交易对股票收益影响的相关研究少之又少。创业板市场风险较高，如果要求创业板市场交易价格的形成公平、合理，就必须做到信息的充分披露和有效的监管。由于创业板市场的特殊性，所以我们更需要对信息风险有一个准确的度量。 本文选题就是在以上背景下提出的。本文利用EHOH模型来度量创业板市场股票交易的信息风险。EHOH模型是在Easley, Kiefer,和Paperman(1996)提出的EKOP模型的基础上发展而来的。本文首先考查了创业板市场信息风险与换手率之间的关系，随后进行了信息风险与股票超额收益的实证检验，旨在说明信息风险对股票超额收益的影响。 1.2 研究意义 在中国，创业板市场于2009年10月23日才开板，相关法规政策还不成熟。由于信息没有充分披露，投资者交易时会有较高的信息风险，甚至会出现内幕交易、操纵市场等行为，进而损害整个证券市场的公平和效率。所以对于创业板市场信息风险的度量以及信息风险是否是影响股票超额收益的显著性因素这一问题，我们需要进一步考查验证。 结合选题背景，本文主要对创业板市场信息交易对股票超额收益的影响进行实证研究，为中国创业板市场信息披露机制的完善及有效资本市场的建立提供一定的改革建议。 1.3 研究内容与结构安排 本文利用EHOH模型来度量创业板市场股票交易的信息风险，首先考查了创业板市场信息风险与换手率之间的关系，随后进行了信息风险与股票超额收益的实证检验，旨在说明信息风险对股票超额收益的影响。本文具体内容安排如下： 第一章为绪论。本章主要介绍了本文的选题背景及研究意义，并简述了文章的结构安排。 第二章为国内外文献综述。回顾国内外关于信息风险对股票超额收益影响的文献研究，并对其进行总结评价，为本文研究做好铺垫。 第三章为研究思路设计。本章主要提出了研究设计和研究假设，包括对样本选取、变量选择、研究方法和模型建立等进行逐一的解释阐述。 第四章为实证结果及分析。主要运用描述性统计、方差分析检验及多元回归分析等数理分析方法，研究创业板市场信息交易对股票超额收益的影响，最终得出结论，并对结论进行原因分析。 第五章为全文总结及研究展望。主要对本文内容进行了系统性的阐述并指出了本文的不足之处，以期在后面的研究中进行一定的改进，从而得出更准确的结果。 2 文献综述 2.1 信息风险度量 2.4 国内外文献综述总结 通过上文对国内外文献综述的回顾，本文可以总结为以下三点： （1）在知情交易概率提出之前，国内外学者是寻找替代变量来间接度量信息风险的，如买卖差价、换手率、公司股权结构等。但是由于这些替代变量不能准确度量信息风险，Easley、Kiefer、O’Hara 和Paperman （1996）提出了知情交易概率的概念，以PIN值来度量信息风险。自此之后，PIN模型被广泛用于衡量证券市场的信息风险。但由于经典PIN模型的局限性，不少学者提出了新的模型如Nyholm（2002）提出的依据专家（specialist），David Easley、Marcos M、Maureen（2011）提出的VPIN。尽管如此，国内学者还是倾向于用PIN模型进行相关的实证研究。 (责任编辑：qin) |