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白银期货与现货价格联动实证分析

一。分析样本的选择和处理

在样本的选择和处理方面,选取白银期货价格指数的日结算价格,并选取与其所对应的现货白银的日收盘价格的均价。在经过仔细的分析之后,为了满足统计分析的需要,本文选取了白银期货连三价格的日度数据来对本文所研究的具体问题进论文网行分析。我们在对于样本的选取时,考虑从白银期货上市以来到2013年底的所有白银期货市场上的期货价格以及现货价格。文章中所用到的具体数据来自国泰君安数据库。

二。白银期现货价格联动的实证分析

(一)数据相关性

分析得到白银期货价格序列Fp和白银现货价格虚列Sp之间的相关系数,为0。9992,这一个数值十分接近1,并且为正值,这说明了Fp与Sp之间存在着很大程度上的正相关关系,而这个结论与从图1得出的直观结论较为一致。

(二)平稳性检验

我们以Dw的数值所确定的残差项无自相关为基础,进行最优滞后期的判断与确定,并进行ADF检验,最后得到的结果见表3。

根据表3中所得到结果,我们能够直观的发现,每一个价格序列的ADF数值的大小都要大于0。01显著性水平下的值,这说明了这两个价格虚列都是非平稳的;但如果我们对其一阶差分的检验结果进行分析,我们就会发现它们都通过0。01显著水平下的平稳性需求,因此白银期货与现货价格的一阶差分时间序列是平稳的。进一步对所得到的单位根的检验式进行相关分析,我们能够判断出所选用的一阶差分序列是满足随即游走过程的条件的,其变化具有着随机性的发展趋势。

(三)Granger因果检验

根据检验结果,不管是Fp不是Sp的格兰杰原因“还是Sp不是Fp的格兰杰原因“,其所得出的P值都处在一个十分微小的水平。因此,我们通过格兰杰检验所得到的结果,能够得到最终的结论,即白银的期货价格是现货价格的格兰杰原因,而与此同时,白银的现货价格也是期货价格的格兰杰原因。

(四)协整检验和误差修正模型

我们在本节中选择带有常数项的Johansen协整检验模型来对白银期货与现货价格的协整关系进行检验。检验结果如表5所示:

我们在这里对表5中所得到的检验结果进行分析。首先,在零假设r=0的条件下,其所得到的迹统计量为32。8068,这一数值远远大于0。05显著性水平下的18。17,进一步观察其最大特征值统计量,我们发现其数值也要大于临界值(22。3242>16。87),因此我们在这里拒绝原假设。

接着我们分析零假设r?Q1,此时,我们能够发现不管是迹统计量(2。4826),还是最大特征值统计量(2。4826),都要小于0。05显著性水平下的临界值,因此我们在这里应当接受原假设。这就更进一步的说明了白银的期货价格在长期来看与白银的现货价格之间存在着均衡的关系。

而经过具体的分析,我们能够获取所需要的经过标准化的协整向量Z,该向量的具体表达式为:

Z=Fp-0。25Sp-1。29

我们进一步对短期白银市场存在偏离情况时是如何进行误差调整的,并同时对其长期所最终实现均衡的过程实现进行分析,因此我们对其进行误差修正,通过逐步分析之后,我们能够得的最终的误差修正结果如下:

具体的估计结果如表6所示:

在得到了最终的误差修正结果之后,我们通过分析能够得到一般性的结论。由于对于白银现货价格来说,其所得到Z的系数为正值,这说明如果在前一期,Sp如果高于均衡价格的话,那么在本期Sp的变化量ΔSp就会变小;而对白银期货价格来说,其所得到Z的系数为负值,这说明如果在前一期,Fp如果低于均衡价格的话,那么在本期Fp的变化量ΔFp就会变大。而Sp与Fp的这一种变化最终会使得其逐渐向均衡水平靠拢。

我们再对误差修正项之前的影响系数进行判断,根据分析的结果我们能够得到其系数的大小为-0。0385,这说明白银期货价格在t时期与均衡价格之间的差额,在t+1时期能够反向调整的比例大小为3。85百分号。与此同时,现货价格的误差修正的系数大小为0。0573,这表明在下一个具体的交易日中,现货价格与均衡价格之间的差异性程度能够得到5。73百分号的减少。

而当我们综合考虑期货与现货之间的误差修正系数的时候,我们能够发现,从大小上看,现货的系数比较大,这就说明在期现货市场的长期均衡的过程中,现货市场在其中充当着主力的作用;而观察系数水平,我们可以发现期现货的系数水平都是比较低的,这就说明期现货市场在实现长期均衡的状态时必须经历一个十分缓慢的过程。

三。结论

经过一系列的检验和分析,我们能够发现,在目前的白银交易市场中,不管是白银的期货价格,还是白银的现货价格,其所构成的时间序列均为一阶单整的;白银的期货价格是现货价格的格兰杰原因,而与此同时,白银的现货价格也是期货价格的格兰杰原因;白银的现货价格以及白银的期货价格之间也存着协整关系,这进一步说明了在长期来看,白银的期现货价格之间具有着十分稳定的相关性,两者相互作用并能够最终实现均衡,而在这一个缓慢的均衡过程中,白银的现货价格占据着主导作用,其在一定程度上引导着白银期货价格的变化。

白银期货与现货价格联动实证分析