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在对当前金融市场及国债期货的现状具备一定了解的基础上，本文将讨论国债期货价格发现功能的原理以及影响国债期货价格发现功能的部分原因。本文将运用理论与实证相结合的方法分析五年期国债期货合约价格发现功能，同时还将对我国国债期货市场的价格发现效率进行相关方面的了解与计算，这对投资者分析未来期现货市场的价格走势，采取投资交易策略的具体方式都有着一定的指导意义。最后根据结论提出来合适的改善意见，这对监管层了解我国国债期货市场的运行情况、价格发现效率有着一定的帮助，也能使他们从中发现一些目前阶段尚存在的问题，方便监管层制定更为科学合理的决策。

1国内外关于期货价格发现功能的研究综述

2我国国债期货的发展现状

2.1国债期货的发展历程

2.1.1国外国债期货发展史简介

早在1975年10月，美国在极为动荡的金融市场背景下，推出了政府国民抵押协会抵押凭证（GNMA）期货合约，这也是世界上第一张国债期货合约。然而由于国债期货对于市场的要求较高，当时我国的金融市场尚不成熟，因此，未能在我国有所作为。

这份国债期货合约推出后，获得了许多投资者的拥戴，因为其不仅能够规避利率风险还能够实现套期保值。所以在1976年1月，美国芝加哥交易所就再度推出了90天的短期国债期货合约，让期货市场交易规模得到更大发展。此后，在1977年、1979年、1982年美国陆续推出了中长期国债期货合约，使得部分投资者对更长期时间内套期保值、风险管理的需求得到了满足。这一举措对美国国债现货市场也产升了一定的有益影响，同时也改善了资本市场的资源配置效率。随着国债期货的优点得到投资者们的认可，它在世界范围内迅速流行起来，英国、日本也在其列。各国国债期货品种越来越丰富，甚至一度成为最受欢迎的交易品种，其中，3个月期的短期利率期货交易表现尤为出色。

2.1.2我国国债期货发展史简介

随着我国经济的迅速发展，在1992年底开展了国债期货交易试点之后，我国于1993年10月正式推出国债期货交易，而由于当时我国金融市场尚不成熟，出现了许多违规事件，因而在1995年5月暂停了交易。其中较为出名的就是“327事件”。

“327事件”即中国的巴林事件，发生于1995年2月23日，主要由一个名为“327”的国债期货合约引起。“327”国债期货合约标的是一个发行总量为240亿元、利率为9.5%票面利息加保值贴补率、1995年6月到期的3年期国库券。在当天交易日收盘前8分钟，空方主力万国证券进行大量透支，抛售合约价值1400亿的700万手卖

单，致使“327”合约暴跌3.8元，而后收盘价跌至147.50元。这巨大的人为变动对众多无辜的中小投资者产生了巨大的打击，同时这起事件也被英国《金融时报》称为“中国证券史上最黑暗的一天”。根据“327事件”，我们能够看出在我国国债期货交易初期的确有着不少问题。而这诸多问题也最终导致了我国国债期货交易的暂停。同时也让当时的监管层明白了完善相关法律规定，规范市场运行的重要性。

2.2我国国债期货的发展现状时过境迁,随着当下世界政治经济格局的交融，资本的风险问题也日益暴露，对于其解决手段的需求也是迫在眉睫。而国债期货凭借它的优势也再次回到人们的视线之中。