风险投资的退出收益国内外研究现状
时间:2018-09-29 11:36 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
| 实现风险资本增值的基本前提是风险投资的成功退出，而能否成功退出关系到风险投资能否在时序上和空间上不断循环。随着金融创新的不断推进，供投资机构选择的退出方式也越来越多，风险投资退出问题也得到了学术界和业内人士的广泛关注。28673 （1）风险投资退出方式概述 关于风险投资的退出方式,一般分为四种:首次公开发行（IPO）、并购、回购、清算。IPO指风险企业成长到一定阶段时在证券市场上市使风险资金退出；并购指风险投资者通过由另一家企业兼并收购风险企业或风险企业收购另一家企业的方法来实现风险投资退出；回购指风险企业管理层或员工以现金票据等其他有价证券回购风险投资家持有的风险企业股份，从而使风险资本退出风险企业;清算指风险企业由于某种原因需要终时，对其财产债权债务进行清理，风险资金从而退出。 （2）风险投资退出方式的选择状况 Anders Isaksson(2000)研究发现，有政府投资背景的风险投资机构的退出选择是动态的，首次公开发行被当做一种重要方式，而股份转让作为首要考虑的退出方式。 Renlander(1994)研究了欧洲风险投资基金退出的选择情况，发现尽管理论研究表明退出对风险投资机构的最优选择是IPO，但欧洲的风险投资基金实际选择股份回购退出的比例远远超过了 IPO 退出。 陈玉罡, 王苏生, 孙晓辉（2007年）在《创业投资退出方式的选择及影响因素研究综述》中表述“在实际的资本市场运行中, IPO 并不是风险投资退出的最主要方式。从国外和国内的风险投资退出方式来看, 并购占据了重要的地位, 成为现阶段较现实的退出方式。” 吕志平（2010年）在《风险投资退出方式及现状分析》中则认为：目前在中国的风险投资退出方式主要有首次公开发行(IPO)、股权转让、风险企业清算三种，但还是主要以IPO作为主要退出方式，这也是中国目前比较成熟的方式。 （3）风险投资退出回报的研究 Huntsman和Hoban最早研究了创业投资的回报率, 他们发现, 在1960 -1975 年间, 3家创业投资基金所从事的110个投资项目的平均年收益率是18.9%。 王晓东等（2004）分析比较了首次公开发行和企业并购两种退出方式，采用退出收益、退出价格、退出成本、内部控制权激励效应、退出时效性和退出市场容量作为退出绩效的价指标，从定性和定量两个方面研究表明企业并购的总体退出绩效高于首次公开发行。 李文丽（2009）通过分析比较首次公开发行、股权转让和清算退出方式，发现首次公开发行股票退出收益最大，风险也最大，在股票上市不畅时股权转让是最值得考虑的方式。风险投资退出的主流方式并不是固定的，它是随经济形势的变化而变化的。 钱苹和张炜(2007)对我国1999一2003年56个风险投资项目的退出进行了定量研究,发现整体风险投资项目的平均年资本回报率仅为22.45%,标准差为58.79%，并且得出了一些结论：（1）国有性质的风险投资机构回报率较其他性质的更低；（2）风险投资规模越大，回报率越低；（3）经济发达地区的风险投资机构回报率较其他地区高；（4）风险投资的成立年限、管理资金量等因素与回报率无关。 (责任编辑：qin) |