CAPM模型上市公司β系数相关研究与实证检验(3)
时间:2019-01-07 16:18 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
二、文献综述 三、β系数估算方式 （一）β系数表示方式 Beta系数可以用三种方式来表示：β系数公式定义表达法、ＣＡＰＭ 模型表达法和单一指数模型表达法。定义法的计量是直接运用现有的公式求得估计值，资本资产定价模型（ＣＡＰＭ模型）和单指数模型的计量是根据最小二乘法进行估计测算。经过计算后可以得知，定义法和单指数模型法计算出的β系数是一样的。 １．β系数定义表达法 其中Ｒｉ为证券ｉ收益率； Ｒｍ为市场组合收益率； ｃｏｖ（Ｒｉ，Ｒｍ）是证券ｉ的收益率和市场组合收益率的协方差； σ２（Ｒｍ）是市场组合收益率的方差 ； σｍ 是市场组合收益率的标准差 ； σｉ 是证券ｉ收益率的标准差； Ρｉｍ是证券ｉ的收益率和市场组合收益率之间的相关系数。 在标准差是一个固定值的时候，双方之间收益率的相关系数和β系数值之间呈正比例变动关系。β系数能够体现了证券对市场组合方差的贡献率，是对股票投资组合中证券或组合进行风险测定的重要环节。 ２．资本资产定价模型（ＣＡＰＭ 模型）表达法 资本资产定价模型是由Harry．M.Markowitz的资产组合理论变化而来，其资产的期望收益率都是由无风险利率（Ｒｆ）和该资产Beta系数测定的风险溢价（Ｒｍ－Ｒｆ）组成。用公式表示为： ｒｉ是投资者要求的投资收益率； Ｒｆ是无风险报酬率； Ｒｍ是市场组合的收益率； （Ｒｍ-Ｒｆ）为市场风险溢价； 其中β系数度量了单一资产收益率相对于市场整体态势的变动大小，衡量的的是不可转移拆分的集中风险，本文就是选择ＣＡＰＭ模型对股票的β系数进行测量。 ３．单指数模型表达法 Sharpe在前人研究基础上对 资本资产定价模型进行创新革新，假设影响资产收益的因素只有市场，发明了了单一指数模型。运用单一资产收益率时间序列 （Ｒｉ（ｔ））对市场资产组合收益率的时间序列(Ｒｍ（ｔ））成立一元一次的计量方程，即： Ｒｍ(t)为市场组合收益率 Ｒｉ(t)为单项资产i的收益率 Ɛｉ(t)是随机误差项 Ｅ（ɛｉ）＝０体现了投资某一单项资产的特殊风险，由公式得出，单项资产收益率与市场组合收益率具有一定线性关系，βｉ就为该直线的斜率，这种方式法也称为直线回归表示方法。以上三种表示方式中，定义法和单一指数模型原理和计算方式不同，但结果相同。就单一指数模型而言，是将市场收益与证券资产价格做一元回归分析，因此定义法的公式的简单形式就是单一指数模型法的计算方式。 从以上的综述可以看出，由于我国资本市场起步较晚，股票市场也和国外发达市场也有很大的不同，并且相关理论发展的不甚成熟，所以我国国内关于β系数的研究思路大部分是借鉴和沿用于西方的成熟思路，因此，需要针对中国股票市场的具体情况，具体情况具体分析，在已经得出的研究成果上，有的放矢地进行创新对Beta系数进行度量。 从现实情况看，不同行业板块的证券表现活跃程度大不相同，随市场整体态势变化幅度不一，因此，文章将在现有的研究成果上对此现象进行实证检验，具体是分别选取14个行业的5只龙头股综合研究其β系数、β系数对应的Ｐ值和可决系数Ｒ２，从而对各行业进行风险分类，对于实践有很大的实际参考意义。 (责任编辑：qin) |