利用香港融资平台解决海外融资难问题的研究(4)
时间:2017-05-02 12:43 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
公司的资本结构是指它的债务、权益以及其他融资工具相互结合的比例关系。资本结构理论是研究这一比例关系对企业价值的影响，以及是否存在最优资本结构问题的理论。企业的资本结构是按照净利法、营业净利法和传统法建立的。1958年莫迪格利亚尼和米勒又提出了著名的MM理论。在此基础上，后人又进一步提出了权衡理论。 2.2.2非对称信息论的资本结构理论 20世纪60年代，现代资本结构理论几乎放松了MM理论的所有假设，仅剩下充分信息假定。但在实际生活中，企业经营者与投资者之间在企业经营信息上明显处于典型的非对称信息环境中，这个假设也不成立。 美国经济学家罗斯（Ross， 1972）首次将非对称信息理论引入资本结构理论，罗斯在分析时，完全保留了MM理论的全部假定，而仅仅取消了充分信息假定。他假定企业经理们对企业未来收益和投资风险有内部信息，而投资者没有，但知道对经理们的激励制度，因此投资者只能通过经理们输送出来的信息间接地评价企业市场价值。企业负债率就是这样一个信号。负债比率上升，表明企业经营者对未来收益有较高的期望，企业的市场价值也会随之提高。但有些不足的是，他未能建立一个防止企业人员向外输出错误信息的机制。 在罗斯的基础上，迈尔斯（Myers）的麦吉勒夫（Majluf）又进一步考察了非对称信息对投资成本的影响，得出企业筹资的先后顺序是：首先，内部集资；其次，发行债券；最后，发行股票。这一结论与美国1965-1982年企业筹资状况基本相符。以上是西方关于企业资本结构的一些现代理论，它是企业发展战略及融资决策依据的基本理论。 从我国企业资本结构的现状来看，企业资本结构中的银行贷款比例很高，其中70%来自银行贷款，28%是内部积累，只有不到2%左右是证券市场的融资。企业向银行借款的负债系数相当于发达国家企业的2-5倍。与市场经济国家中企业外源融资50%左右来自证券市场情况相比，中国企业资本结构严重恶化，不仅将银行置于高风险经营境地，而且长期来看必然影响中国经济的发展速度。 所以，对现实中的中国境内企业来说，实现市场价值最大化的最佳融资战略应是提高股票融资的比例，走向海外，进行融资，以加强国内企业的资本结构优化。 2.3海外上市的趋势 香港的股市在2005年中一路飘升到接近1997年高位时、当海外证券市场景气连连时，国内证券市场则持续在三年多的低迷之中。尽管2004年以来国内政府希望花大力气来扭转国内股市这种低迷的颓势，出决定、下文件、颁布种种股市的规章制度，出台许多股市利好政策，但是国内股市对此就是没有反应。面对着国内市场的扑朔迷离、面对着国内市场的上市难度的加大，无论是民营企业还是国企，开始把融资的眼光完全转向海外市场，特别是目前中国概念股在海外正呈热销的势头，近期内会有大量国内企业到海外上市。国内企业为什么纷纷到海外上市?特别是它们为什么对香港市场青睐有加?这当然与目前国内上市环境有关。可以说，随着国内经济快速发展，资金的短缺仍然是国内企业发展与扩张的瓶颈。 据悉，目前国内中小企业有1700万家，它们占国内注册企业总数的99%，其工业总产值和利润分别占到全国总额的60%和40%，外贸出口总额的60%。而在这些企业中具备上市条件的有上万家，但目前在国内A股市场及中小企业板市场上市的公司仅有近百家。按照以往国内A股市场发展速度，这上万家的具备条件上市的企业，想都在国内市场上市，不知要等到猴年马月。目前在国内市场，已完成股份制改造正在排队等待上市的公司保守估计有近2000家，按照正常运作方式，让这些公司都上市己不是一件容易的事情，而为了重整投资者对国内监管层的信心，一系列监管的新规则与条例也随之会出台。这会增加准备在国内市场上市的公司的成本。如果海外投资者预期到人民币升值，也可以通过买卖中国企业的股票来分享人民币升值；另一方面，又会吸引更多的国内企业到海外上市，因此，国内企业会看到海外的市场所在。正是这方方面面的原因，大量国内企业到海外上市短期内将成为一种趋势 (责任编辑：qin) |