基于不完全市场的中行可转债分析与设计
关键词 可转换债券 -套利 回售条款 向下修正条款
毕业论文外文摘要
Title Analysis and Design of Bank of China Convertible Bonds based
on Incomplete Market
Abstract
The study on convertible bonds is beneficial to regulate the issuing and trading of convertible bonds, to protect the benefits of investors and issuing corporations, to guarantee the healthy and orderly development of China’s financial market. Referring to the research of other scholars, this paper expands the -arbitrage approach to 21-ary tree, analyzes and designs the Bank of China convertible bonds’ additional provisions by Monte Carlo method. We found the -arbitrage approach is suitable for China’s financial market, for the error is just 0.384%. We also found there are defects in the Bank of China convertible bonds’ additional provisions. Hence, we design the put provision and downward provision. However, the empirical result is not ideal because of the randomness of Monte Carlo method.
Keywords convertible bonds -arbitrage approach put provision downward provision
目 次
1 绪论1
1.1 研究背景与意义1
1.2 研究方法与论文结构1
2 文献综述3
2.1 单因素成分定价模型3
2.2 双因素定价模型3
2.3 信用风险模型4
2.4 国内学者的实证研究4
3 研究设计6
3.1 研究方法6
3.2 附加条款处理9
3.3 模型的设定与实证结果10
4 附加条款的设计与实证结果分析17
4.1 附加条款的设计17
4.2 模型的修订与实证结果17
结论20
致谢21
参考文献22
图1 价格树和期权价值树7
图2 中行股价周收益率15
1 绪论
1.1研究背景与意义
可转换债券具有普通股不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力，兼具债券融资和股权融资两种特性。在美国、欧洲、日本等发达的金融市场中，可转债已经成为金融市场重要的金融产品。我国可转换债券起步较晚，第一只上市交易的可转换债券是中国宝安股份公司在1992年发行的总额为5亿元的可转换债券。直到2011年我国可转换债券市场才首次突破千亿元规模。在我国金融市场上，上市公司通过增发股票再融资的可能性较低，发行可转换债券进行再融资不仅可以帮助上市公司在短期内获得大量廉价资金，还可以有效规避监管部门对于增发股票的限制，对于满足发行可转换债券发行条件的上市公司而言，可转换债券是一个优秀的再融资金融产品。对于投资者而言，投资可转换债券可以在获得最低收益的保障下获得获取高额收益的可能性。对于监管部门而言，可转换债券有利于金融市场的健全发展，有利于发挥金融市场的经济效益。2014年5月国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，文件中明确了积极发展债券市场，完善公司债券公开发行制度，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种等方向。可见，可转换债券市场在未来具有极大的发展空间。我国可转换债券的设计主要借鉴的是国际经验，与美国、欧洲、日本等发达的金融市场相比，我国可转换债券在定价发行和转股、回售、提前赎回、向下修正等条款的设计上仍存在一定问题。对可转换债券进行研究有利于规范可转债的发行和交易，进一步挖掘可转换债券的价值，有利于文护投资者、发行公司等各方利益，更有利于保障我国金融市场健康有序发展。