沪港通前后AH股价差影响因素分析(2)
3.2 价格歧视模型在中国的应用 7
3.3 红利折现模型 7
3.4 投机角度的解释 8
3.5 涨跌幅机制的影响 8
3.6 做空机制的影响 9
3.7 市场壁垒的影响 9
4 沪港通前后AH股溢价实证 10
4.1 数据的选取及处理 10
4.2 变量选取及回归模型设计 10
4.3 AH股价差现象的描述性统计分析 13
4.4 实证分析 14
结 论 19
致 谢 20
参考文献21
1 绪论
1.1 折价现象
A股相对于H股存在价差，是指同一家既在内地A股市场上市又在香港H股市场上市的公司却有两个截然不同的股价的现象。近年来，我国内地的证券市场经过迅速的发展已经在规模、国际化、先进水平上有了显著的提升。而香港作为举足轻重的国际金融中心，其在信息获取、市场流动性等方面具有优势。理论上，在内地与香港联系日益密切的今天，同一家公司A股与H股的股价不应该有差异。
然而长期以来，AH股市场上的A股溢价现象却频频存在，虽然随着我国的证券市场制度也处于不断更新完善，AH股价差的幅度有相应缩小，甚至有时出现“负值”现象，但是并不意着溢价缩小的趋势已形成。甚至在沪港通之后，无论是溢价的均值还是峰值都显著高于之前的数据。
1.2 沪港通之后关于AH溢价的争议
在多年之前，A股相对H股存在大幅溢价，随着市场开放与投资者情绪改变，AH股溢价率逐渐下降。在沪港通实施之前，已有部分AH个股出现A股相对H股溢价的情况。市场给予的普遍预期是在沪港通实施之后，将实现同股同价，AH股折溢价率将保持在零轴附近，A股价格较高的个股所对应的H股将上涨，A股价格相对较低的个股将出现补涨。我们可以观察到，沪港通预期出现后，A股价格相对较低的个股出现一轮补涨。
但是，在沪港通推出后，AH股相对溢价反而出现扩大的趋势，且沪股通热度远远超过港股通，可买H股的港股通剩余额度较多，而可买A股的沪股通额度则被迅速用尽。港股通的额度直到2015年4月A股市场处于高位时才开始出现足额利用的情况。从这些现象我们可以看出，AH股价差并非沪港通资金流动的决定性因素，还有其他因素对AH股折溢价率有着巨大的影响。
1.3 论文研究框架
1.3.1 论文研究方法
首先，本文选取了AH股在2014年1月3号至2015年4月24号间剔除掉上海证券交易所和香港证券交易所停牌日后的776个样本数据，并以沪港通为界线选取并处理两组数据。
其次，利用计量经济学原理分别对沪港通前后以及所有的样本数据建立两个多元回归模型，考察各个解释变量在模型中的显著性。
最后，通过检验修正模型的异方差、自相关探索两个模型检验结果的异同点，并且分析影响沪港通前后溢价变化的影响因素。
1.3.2 论文主要结构
第一章为绪论，主要概括本文的研究背景和研究方法；第二章为文献综述，主要包含市场分割理论、AH股溢价理论、沪港通对AH股溢价的影响理论；第三章主要介绍了对AH股价差的理论解释，包括均衡价格理论、价格歧视机制、红利折现模型、投机角度等等；第四章是实证分析部分，包括对解释变量和被解释变量的选取和含义，并利用EVIEWS软件对解释变量进行显著性分析，考察沪港通前后对价差影响较大的因素。第五章主要针对本文的实证结果进行总结。