GARCH-BEKK模型油价与股票市场联动性研究(2)
1.2 文献综述随着金融市场与石油市场的关系不断加深，石油越来越表现出金融属性。Serletis 和 Banack (1990)［1］，Schwartz 和 Szakmary(1994)［2］，Ripple 和 Moosa(2005 )［3］通过运用协整等实证方法发现了石油期货市场具有价格发现功能。Lastrapes (1992)［4］，Enders 和 Lee(1997)［5］，Amano 和 Norden( 1998 )［6］等选择不同时期的数据作为样本进行研究，对石油市场进行检验，结果显示汇率的实际变化是油价价格波动的主要因素。 并且国际石油价格与中国股票市场之间的格兰杰因果检验结果的单向的，说明国际石油价格对中国股票市场存在单方面影响。所以，关于国际金融因素对其石油市场的作用以及国际石油市场对中国股票市场的影响，都已经有学者进行过研究。石油与金融市场联动性的研究，主要是在溢出效应上，如 Huang(1996)［7］通过向量自回归模型对美国石油和股票市场的收益情况的关联性进行分析， 结果表明，股票受石油期货价格波动的影响非常小。Hammoudeh 等(2004)［8］建立误差修正模型来分析每日数据的波动， 选取分析了5 个海湾合作委员会的成员国股票的收益情况与 WTI原油现货价格之间的联系，得出，股票与国际石油市场间的溢出效应每个国家各有差异。Farooq 等(2007)［ 9 ］采取用了多元MGARCH-BEKK 模型，分析了 WTI原油价格与多国的股票市场的风险关系，得到相同结论。Jungwook 等(2008)［10］采用 1986 —2005 年欧美13 个国家的月数据并通过向量自回归模型分析比对， 表明石油价格波动对股票市场益情况存在显著的滞后效应。Bjornland(2009)［11］研究了国际石油价格与石油出口国挪威的股票市场的关联性，运用向量自回归模型探索不同变量之间的相互作用，结果显示货币政策的波动会引起股票市场短期波动。Miller等(2009)［12］研究了国际油价与股票市场的长期关系。以 1971 —2008年的月数据为样本使用协整向量误差修正模型， 结果发现1971 年到1999 国际股票市场与油价有明显的负相关关系， 其结果验证了国际石油和股票之间的关系不是长期确定的。中国对于国际油价与中国股巿的关联性影响的研究稍落后于国外， 因此相关的文章较少。诸葛尚琦等(2009)［13］利用 2002-2008年的周数据通过建立向量自回归模型，分析国内、国际石油与中国股票的关系。结果显示，国际油价开始上升时与中国股票市场有正相关关系，之后很快就转变为负相关，相关系数在长时间能持续增大。金洪飞等(2010)［14］采用 VAR 和 BEKK 模型，通过2001—2009 年的月数据分析国际油价对中国14 个行业的股票收益关系，结果表明其对石油天然气等相关行业有明显的溢出效应， 对公用事业、 旅游业的股票收益存在明显著的负相关。安瑶等(2011)［15］使用向量自回归方法，分析国际油价与国内股票收益率之间的联系，证实了世界原油市场和中国股票市场之间的联动机制，中国股票市场上下起伏波动主要是国际石油价格波动的重要原因。在交易时间的不统一性上，刘湘云等(2011)［16］通过非对称调整法进行了滞后处理建立了MGARCH-BEKK 模型，分析国际油价的波动与国内股票的传导效应，结果显示 2007年之前国际油价对中国股票的溢出效应不明显，2007 年之后，国际油价只存在对中国股票的单向溢出效应。孙梅等(2012)［17］建立向量自回归模型，采用 2007 到 2011的国际原油价格与上证指数的日数据，得到结果，国际油价与中国股票存在单向格兰杰因果关系。
1.3 创新点本文采取的计量研究方法为 Bekk-Garch 模型分析。数据选取时间段为1995年1 月至2015 年12 月共21 年4915 组日数据，数据周期更长，时间密集程度上更高，包含的信息更加丰富。以WTI 国际石油价格、美国标准普尔指数、中国上证指数为变量，进行二元Bekk-Garch 模型分析，用这三个变量对研究石油价格与股票价格的联动性更具有代表。