3。2。3 模型样本外回归检验 13

4 中长期国债的动态交易策略 15

4．1 债券动态交易策略的设计 15

4．2 债券动态交易策略的检验 15

4。2。1 债券动态交易策略的直观检验 15

4。2。2 债券动态交易策略的实盘检验 16

结 论 18

致 谢 19

第 II  页 本 科 毕 业 论   文

参 考 文 献 20

1 引言

1。1 研究背景

本 科 毕 业 论   文 第 1  页

在大多数量语境中，风险溢价是指金融资产收益率与无风险资产收益率之间的差额。在 大多数关于金融资产投资的研究中，通常将政府发行的国债作为无风险资产；然而在国债投 资的实践中，对于许多无违约风险的政府债券持有者来说，“久期管理”是重要的日常工作。 通过积极的调整所拥有的债券组合的久期，这些管理者希望能够更好的完成自己的投资目标。 这些投资目标包括：取得更高的年回报率、取得更好的收益风险比、取得比债券指数 (或者 是持有至到期等其他消极策略) 更高的相对收益，等等。例如，如果认为未来一段时间长期 债券的回报率会更高，并且即使在考虑其风险特性后依然如此，一个积极的管理者可能会卖 出组合中的短期债券，买入更多的长期债券；如果持有相反的观点，则会卖出长债，买入短 债或者持有现金。在这种情况下，依然存在因为未来国债价格波动而导致的持有期收益率不 确定的风险。论文网

1。2  研究的理论意义与价值

我国债券市场的发展起步较晚，其中银行间债券市场直到 1997 年才正式成立，市场仍然 处于纵向发展深度，横向扩大广度的过程中，市场的有效性不高，存在较高的风险溢价。因 此“久期管理”这一债券投资人的市场实践，是本文写作的出发点。为了简化分析，本文将 讨论的范围限定在银行间国债市场 。在这一市场上，债券投资人进行久期管理的目标、手段 各不相同，也有了较长时间的实践。然而大部分积极参与久期管理的投资机构，都倾向于根 据主观判断而非一个量化的交易系统，作为延长或者缩短组合久期的依据。并且，这些机构 中的大部分，也倾向于使用经济数据而非金融数据 ，作为判断的标准。这样做的原因有很多： 譬如量化系统在中国债券市场上普及率较低；由于使用不一样的交易系统和判断指标导致资 产回报与同行表现相差太大，资产管理者容易承受更多的心理压力和职业风险；市场对经济 数据更加敏感；中国的央行等机构更为强势，因此他们传递出来的、并不体现在各类指标上 的信息，对于债券市场的影响很大，投资者对于此类信息更加关注，对其判断也更有主观色 彩。本文则努力在不同的方向做出一些尝试：本文针对中国国债市场构建一个量化的交易系 统，所有的交易均基于指标的运算而非主观判断，同时本文将使用经济和金融市场的数据作 为指标，通过建立符合中国债市投资的预测模型，对个人投资者的实践提供决策依据。

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