当然，有多变量财务预警模型自然就有单变量财务预警模型，但是单变量财务预警模型是使用单一的财务变量去判断企业的财务状况，有很大的局限性和不准确性。虽然单变量模型取值简单，计算方便，但是易受通货膨胀影响、指标的选择有限、指标不同最终结果不同。所以在实际的应用中，多使用多变量预警模型[3]。

多变量预警模型其实也有很多种类，如主成分预测模型、简单线性概率模型、logit模型和probit模型等。本文以使用最多的Altman教授的Z-Score预警模型为代表，讨论多变量预警模型的应用。

3。3  Z-Score财务预警模型

Altman教授先发表了适合上市公司且公司类型为制造业的Z1模型。后来因为不同的公司的不同情况，数据差异大，适用范围受限。于是经过Altman教授对其他类型的公司财务风险预警进行深入钻研，又发表了适用于非上市企业的Z2模型以及适用于上市公司且公司类型为非制造业的Z3模型。三种情况如下：

（1）适用范围：上市公司且是制造业。

Z1=1。2X1+1。4X2+3。3X3+0。6X4+0。999X5

表1  计分指标

指标 计算公式 指标说明论文网

X1 流动资本/总资产=（流动资产－流动负债）/总资产 反映资产流动性和规模特征

X2 留存收益/总资产=（股东权益合计－股本）/总资产 反映企业累计盈利状况

X3 息税前收益/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产 反映企业资产获利能力

X4 股权市值/总负债=（每股市价*流通股数+每股净资产*非流通股数）/总负债 反映企业的偿债能力

X5 销售额/总资产 反映企业的营运能力

数据来源：Z-Score模型

计算出的Z值越高，表明该企业财务状况越好，即企业越不会发生财务困难。若Z1>2。675，说明该企业的财务状况较好，财务管理水平较高，一般企业不会出现财务危机。若Z1<1。81，说明企业的财务状况堪忧，财务管理水平较低，企业有极大的可能性出现财务危机，陷入财务困境，面临破产。若Z1值在[1。81,2。675]之间，说明企业的财务状况不稳定，处于灰色地带难以直接判别是否会陷入财务困境，需要加强财务管理。

（2）适用范围：非上市公司。

Z2=0。017 X1+0。847 X2+3。11 X3+0。420 X4+0。998X5

表2  划分Z值标准

Z1值范围 财务风险 财务状况 预警指示

Z＞2。9 低 良好 安全

1。23≤Z≤2。9 中 一般 轻度预警

Z＜1。23 高 严重问题 高度预警

数据来源：Z-Score模型

（3）适用范围：上市公司且不是制造业。

Z3=6。56 X1+3。26 X2+6。72 X3+1。05 X4 

此处的X4=股东权益/资产总额，其他与Z1公式中的指标相同。

Z3的评判标准和Z2一致。

4  新梅公司财务管理现状及问题分析