1。2 国内外研究现状

从上世纪的70年代开始，外国专家就已经开始研究汇率变动对外商直接投资的影响，但他们的结论却截然不同。

首先，认为汇率下降即货币贬值会促进FDI流入的主要有两种理论，一种以Cushman（1985）为代表的“相对成本理论”，另一种是Froot和Stein（1991）提出的“相对财富理论”。

“相对成本理论”表明汇率的变动会对FDI资金流入国的生产成本产生影响，该理论假设其他的因素相同的情况下，东道国货币的贬值会相对于投资国生产成本的降低，从而使投资的收益率上升，故使得外商直接投资的增加[1]；“相对财富理论”强调的是，东道国汇率的下降会使得投资者相对财富的“增加”，也就意味着同样的钱可以购买到更多的原料或者雇佣更多的生产者，从而导致投资的回报率增加[2]。两者都是认为资金流入国的货币贬值会致使FDI流入增加。与此理论相对的是以学者Campa为代表的认为货币贬值抑制FDI流入的理论，他们认为外商的投资会以未来的期望收益率为标准，而一国的汇率贬值会影响到投资者的投资信心，从而抑制了外商直接投资的资金流入。还有一部分学者通过研究与实例表明，汇率的变动对于外商直接投资的影响不是那么显著。

近年来，外商直接投资的迅速发展也使得国内学者开始注重汇率变动对FDI的影响的研究，陈浪南（1999）对中美日三国汇率及外商直接投资的研究表明人民币升值会导致我国FDI的流入量的减少[3]；邢予青（2003）基于制造业进行了日本对华投资的研究，实证研究表明了人民币对日元贬值显著促进了日本对华投资的增长[4]；龚秀国（2004）的研究表明，人民币汇率的变动情况导致的“财富效应”只会影响到中外合资企业的资金流入情况，而对于国外独资的企业的影响不是那么明显[5]。目前我国学者的对人民币汇率变动对FDI影响分析的结论大多是人民币贬值会对外商直接投资起到促进作用。

1。3 研究方法及过程文献综述

本文采用的是理论加实证的研究方法，收集了国内1994年至2015年数据，首先对数据做单位根检验，发现变量序列是不平稳的，此时如果我们直接做回归分析容易导致伪回归，所以进行差分检验，当进行一阶差分时序列平稳，服从一阶单整，此时做协整分析检验变量之间关系是否是长期均衡的，最后考虑到短期波动，做误差修正模型。

2 理论与模型分析人民币汇率变动对FDI的影响

2。1 人民币实际有效汇率

为了数据更加直观，更加综合的反应出结论，我们采取人民币实际有效汇率来进行研究。IMF对实际有效汇率指数(REER)的定义为：实际有效汇率指数是经本国与所选择国家间的相对价格水平或成本指标调整的名义有效汇率，它是本国价格水平或成本指标与所选择国家价格水平或成本指标加权几何平均的比率与名义有效汇率指数的乘积。

由于实际有效汇率不仅考虑了一国的主要贸易伙伴国货币的变动，而且剔除了通货膨胀因素，能够更加真实地反映一国货币的对外价值。我们知道，本国的产品出口到不同国家，汇率可能是不一样的；而且本国货币对一国贬值，但可能还会对别国升值，且程度还不一定一样。

2。2 理论分析人民币汇率变动对FDI的影响

人民币实际有效汇率与外商直接投资有怎样的关系？接下来我们通过下图数据进行分析