房地产企业的资产定价及风险分析+CAPM资产定价模型(6)
某种证券的贝他系数与证券的风险 和报酬率、市场风险和报酬率之间的关系可以用以下等式表示：
其中， 表示证券j的回报率的标准差
表示市场回报率的标准差
表示证券回报率和市场回报率之间的相关系数
表示证券j的回报率和市场的回报率的协方差
股票贝他系数的计算需要收集特定期间的市场报酬率数据和该证券的报酬率数据，并将这些数据描在以证券的回报率作为纵轴、以市场的回报率作为横轴的坐标系中，最优线或特征的倾斜程度给出了贝他系数值，图二对此进行了说明。这条线的倾斜度是正数，而且小于1，贝他系数约等于0.5.另外，可以使用回归分析法来计算贝他系数。
如果使用回归分析法，变异系数 给出了回归方程倾斜程度，因而可以计算贝他系数值；变异系数还说明了相关报酬率的分布状态。换句话说，变异系数 越接近100%，贝他系数衡量的系统性风险越能理解证券的全部变异程度，与其他因素正好相反。因此，变异系数 的值越大，资本资产定价模型等单一因素模型越有效，但套汇定价理论等多因素模型却不是如此。
图为描点法计算某种证券的β值
另外的计算方法有：
a、一般做法为从Wind或Bloomberg上获取行业非杠杆β系数，利用公司的目标资本结构对其杠杆化，即杠杆化β系数=行业非杠杆β系数 * （1 + （债务/股权）*（1 – 所得税税率））
b、或者选取与公司目标资本结构相似公司的杠杆化β系数，取其平均值
（四）决定无风险利率和市场报酬率
无风险利率 表示投资于无风险的资产所获得的报酬率。尽管在实际上没有任何投资品种是无风险的，但是一般认为政治和经济稳定国家的政府证券是无风险的。因此，无风险的利率约等于同期政府证券的回报率或短期政府债券的收益率。但是无风险报酬率国内一般用一年期银行存款。当然我觉得有更严谨的办法。可以用份额加权∑(Rf(i)* v(i))/ ∑ v(i)
1年期记账式国债年利率2．94% 1年期银行利率为3.5%
为了确定市场回报率，应该用一定时期制定研究对象的资本利得加上该期间的鼓励收益率，一定时期通常指一年。这一内容可以用如下公式表示，通过这个公式，我们可以计算出这一期间的市场回报率的近似值。
其中： 表示期初股票交易的指数
表示期末股票交易的指数
Div表示经过这一期间股票交易指数的股票收益率
（五）实证研究以万科为例
Matlab部分代码
connB = database('wind','dinglm','dingluming');
ping(connB);
str=['select f2_1120,f8_1120 from TB_OBJECT_1120,TB_OBJECT_1090 where F2_1090=F1_1120 and F4_1090 = ''S''AND F16_1090 = ''000001'''];
con = exec(connB,str);
con = fetch(con);
table_index1 = con.data;
table_index_made_1=char(table_index1(:,1));
table_index_made_1=str2num(table_index_made_1);
table_index_made_2=cell2mat(table_index1(:,2));
table_index2=[table_index_made_1,table_index_made_2];
clear table_index1;
table_index=sortrows(table_index2,[1]);