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货币供应量与股票市场关系的理论研究1 货币政策的股市传导机制货币政策的股票市场传导机制是指中央银行可以通过货币政策工具影响股票市场价格，改变各种金融资产的相对价格，从而影响投资者的资产配置、消费和投资，最终影响实体经济的产出。27079
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托宾（Tobin）提出托宾q理论，将q定义为公司的市场价值/公司的重置成本。如果q值较高，意着公司的市场价格相比于重置成本要高，即新投资品、设备的价格比公司市场价格要低。于是公司会愿意通过发行股票获得大量新的投资品，整体投资支出上升。托宾q模型的核心是股票价格和投资支出的相关关系，扩张性的货币政策影响利率，使利率下降，导致股票相对于债券具有更大吸引力，于是投资者对股票的需求增加，在股票市场供给不变的情况下，使股价上升。
伯南克（Bernark）和格特勒（Gertler）提出资产负债表效应。企业在向银行借款时，银行会根据公司的整体情况进行评估，确定放贷金额。如果公司净值低，公司提供的贷款担保价值低，银行在向公司贷款时面临逆向选择的潜在损失就大；并且如果公司净值较低，公司所有者会受到极大的激励参与到风险性高的投资项目中，最终有可能亏本而无力偿还银行贷款，因此道德风险也较大。此时银行很有可能会减少放贷金额。概括地说，从紧的货币政策导致货币供应量的减少，使得公司股票价格下降，贷款担保价值下降，于是公司存在的道德风险上升，银行放贷数额减少，最终导致投资与总支出均下降。论文网
米什金（Mishkin）提出流动性效应。他认为货币政策传导到资本市场后会影响消费者对耐用品的投资，进而影响总支出。假如由于家庭收入的下降，消费者需要变卖他们的住房或耐用品来筹集资金，他们会遭受到较大损失，因为家庭耐用品和住房都属于非流动性资产，在急于变现时无法以资产的全部价值成交，只能折价交易。然而如果消费者持有较多的是金融资产（如证券），他们可以选择在当下以市场价值将金融资产卖出获得资金。因此，当货币供给上升时，股票价格上升，消费者拥有的金融资产价值增加，他们预估自己遭受金融困境可能性较小，会增加耐用品的投资，引起总支出的增加。
莫迪利安尼（Modigliani）的生命周期理论表明，消费的决定因素不是消费者当前的收入，而是由消费者一生所拥有的资源所决定的。金融资产（股票）是投资者一生中资源的一个重要部分。因此当中央银行实施扩张性的货币时，股票价格会随之上涨，消费者会认为自己比之前更加富有，从而引发消费的上升，使总支出增加[1]。
2 货币政策影响股票价格的渠道
刘国卿、张艳平（2009）介绍了货币政策通过利率传导到股票市场的两种方式：资产替代效应、预期效应[2]。
资产替代效应是指在资产收益率、价格发生变化时，理性的投资者会及时改变自己的资产配置在低收益安全资产和高收益风险资产之间替代，以达到预期收益。因此，当中央银行实施扩张的货币政策时，货币供给增加，投资者持有的总货币量增加，单位货币的边际效用（投资收益）递减。投资者会重新调整资产配置，减少货币持有量，增加对股票的需求，在股票市场供给不变的情况下，使得股票价格上涨。
预期效应是指央行实施的货币政策会影响投资者对市场未来的预期，使投资者重新评估金融资产的价值，从而影响投资者对股票的需求，导致股票价格上下波动。当中央银行准备增加货币供应量的投放时，投资者了解货币供应量的增加会使得无风险利率下降，因此提高对股票未来收益现值的预期，促使股票价格上升。