目前，对于汇率和股价关系的的理论解释有两种：商品市场理论和资产组合平衡理论。两者关注的侧重点不一，得到的结果也有差异。前者着眼于经常项目账户，从贸易平衡的角度进行分析解释，认为汇率波动对股票市场产生影响，其影响程度取决于外贸依存度以及本国贸易不平衡的状况。后者则主要从资本项目账户来说明二者之间的互动关系，认为股价变动会引导汇率波动，二者之间存在负相关关系。65944

虽然上述两种假设从理论上对汇率变化和股票价格波动之间的关系进行了阐述，但是针对二者关系的实证研究结论并不一致。Aggarwal (1981) 在对美国股价指数和实际汇率1974-1978年的月度数据进行考证时发现股票市场回报正相关于美元的定价。然而 Hennigar和Soenen(1988)的研究却得到了相反的结论。Ma，Kao(1990)则认为这种关系的正负性取决于某个国家的贸易形式，如果该国以出口为主导，则货币升值会对股市产生负向影响，但若以进口为主导，则这种影响的方向为正。而汇市与股市的关系并非在所有研究中都得以证实，股票超回报与实际汇率回报之间没有任何关联（Chou，1997)。

股市和汇市价格的传导关系不仅在方向上有区别，在传导的影响时间上也存在差异。Sohrabian和Bahmani-Oskooee(1992)发现汇价与股价之间不存在长期协整关系，但是存在双向的短期因果关系，其研究应用了协整和Granger因果检验。随后Ajayi和Mougoue(1996)发现股价与汇价长期来看存在正相关关系而短期则表现为负相关，其研究样本来源于八个发达国家。Nieh 和 Lee(2001)针对G7国家的市场研究认为股价与汇率之间仅存在短期关系。Yeung和Ramasamy(2005)通过对一些文献的比较研究试图找出不同实证结果之所以会产生的原因，他们认为二者之间关系受到样本数据频率、研究国别、VAR模型最优滞后阶数选择等因素的影响。

除上述的直接研究股价和汇率之间的关系外，近来一些文献通过引入一些外生变量，间接对二者之间关系进行了研究。Kim(2003)在资产定价模型中引入了美国工业生产指数、利率、实际汇率和通胀率等变量，并对月度数据进行研究，结果表明美国股价与之存在长期均衡关系。同样针对月度数据，在针对亚洲五个新兴市场进行的研究时，Ravazzolo和Phylaktis(2005)认为两市之间存在正关联，并特别指出外汇管制对上述关系并不产生影响。Pan 等(2007)在针对亚洲金融危机前后的研究中引入了亚洲股指和利差这两个外生变量，并找到了导致不同的因果关系产生的四个因素。

在研究模型选取方面，Kanas(2000)、Yang和Doong(2004)均使用了双变量EGARCH 模型，且均证实存在从股市到汇市的波动溢出效应，除此之外，前者认为汇率变化和股价收益是同期负相关，后者则认为市场存在对信息反应的不对称性。笔者认为导致前后研究差异存在的原因在于研究的样本，因为其分别针对六个工业国家和G-7国家。这也从一个侧面证明不同的观察样本会产生不同的研究结果。Maghrebi等(2006)在研究亚洲九国时，使用了基于广义非对称的BEKK模型，认为消息在股市和汇市之间存在不对称性。论文网

在对我国股市和汇市关系的研究方面，国内学者也做出了相应地努力并取得了一定的研究成果。陈然方（1999）指出我国外汇市场和股票市场之间的关系是松散的，而这两个市场间本应有密切的关系。张碧琼，李越（2002）运用ARDL模型对A股、B股和H股市场进行了比较，得出以不同货币定价和交易的股票的价格对汇率的变动的反应不同。结合近几年人民币升值压力不断加大的事实，陈雁云和赵惟(2006)对两个市场的关系进行了定性分析。吕江林等(2007)则通过研究我国不同种类股票收益率以及波动率的短期变化对人民币升值的反应，得出了我国股市正在趋向规范化的结论。