假设1：机构投资者更愿意持有派发现金股利的上市公司的股票，而不愿意持有不派发现金股利的上市公司的股票。

在实证研究方面， 已有文献倾向于支持高现金股利对于机构投资者持股具有正向影响。2005年，Grinstein和Michaely对美国上市公司进行检验，实证结果虽然没有支持机构投资者对股利支付存在“顾客效应”，但他们发现，美国的机构投资者避免投资于不发放股利的公司，尤其是养老基金和银行信托等具有相对税收优势或更严格执行“谨慎人规则”的机构投资者。针对我国的研究，胡旭阳和吴秋瑾、翁洪波和世农都通过实证发现，机构投资者会选择高股利支付水平的上市公司来构建投资组合。

在我国，各类投资者均按10%的股利分红税率进行扣缴，故而美国机构投资者的股利“顾客效应”在我国难以成立(李常青，1999)。不过，“谨慎人规则”却很有可能是我国机构投资者在构建投资组合时考虑的关键因素，并使得他们更愿意持有高派现公司的股权。

此外，我们很难想象持股比例极低的机构投资者会有动机去监督被持股企业，而持股比例较高的机构投资者虽具有监督动机，但若其对所持有的大量流通股进行短期投机交易，则无助于市场的稳定。股利支付的比例越低，公司的留存收益就多，公司经营管理层和大股东的操控机会就会增加，侵害中小股东的可能性也就更大。因此，机构投资者的持股比例可能受到上市公司的股利支付水平的影响。

假设2：上市公司的股利支付率越高，机构投资者的持股比例越高。

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