国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于股利政策的研究历史较长，如今已经形成了专门的领域。20 世纪 60 年 代美国两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，开 始了对股利政策的研究。随后大量的经济学家发表文章对此发表了论文，形成了传统股利 理论与现代股利理论。传统股利理论是指投资者更偏爱实际到手的现金股利，在投资者看 来，现金股利分配的越多，公司的经营绩效越好，其中代表有 1962 年戈登提出的“一鸟 在手”理论。现代股利理论认为公司的股利政策没有价值，不影响每股市价，其中有“追 随者效应理论”、“信号传递理论”、“代理成本理论”。70271

2 国内研究股利政策影响的文献综述

我国股利政策研究起步较晚，90 年代中后期才开始了股利探索。我国结合国外股利政 策的基础上，研究适合我国国情的股利政策。研究内容主要分为股利政策影响因素研究， 股利信号传递理论研究，股利代理理论研究。刘星、李豫湘、杨秀苔（2012）对影响公司 制定股利政策的重要因素进行了分析，得出公司投资价值和盈利能力是决定现金股利的首 要因素[1]。杨淑娥、王勇、白革萍（2013）以沪深两市 800 家公司为样本，研究影响股利 政策的因素，进一步得到货币资金余额和可供股东分配利润对现金股利有很大的影响[2]。 原红旗(2014)使用了多变量回归分析法，分析后得出公司规模对股利分配方式同样具有影 响[3]。陈洪涛、黄国良(2011)采用多元线性回归，通过代理成本理论进行验证，进一步分析得出企业的每股收益、去年是否分红派息、第一大股东持股比例、净资产收益率这些因 素对上市公司分发股利没有显著影响[4] 。张宇璐（2012）选取沪深两市 2000 年上市的所 有公司，对股利政策进行回归分析，认为股利政策与盈利能力、股票价格、资金充足率正 相关[5]。易颜新、柯大钢、王平心（2013）针对股利支付水平提出足够的现金流量为前提， 当期和未来收益决定着股利支付水平[6]。孔小文（2012）对股利政策信号传递效应的两个 角度进行了研究,分析得出混合股利、股票股利和不分配行为均能带来正的超额收益[7]。许 施智（2013）运用事件研究法对股利变动进行研究后得出结果，股利政策是一种信号，股 票股利、资本金转增变化与累计超额收益和当期收益变化相反，资本金转增股本与股票股 利存在一定程度的替代性[8]。刘文军（2014）采用多元线性回归模型，对我国上市公司发 放现金股利、股票股利与公司未来业绩进行了研究，选用三年的数据，结果表明现金股利、论文网 股票股利对下一年每股收益和净资产收益率的影响有着不同的显著[9]。钟田丽、郭亚军

（2014）通过假设检验的方法对我国现金股利分配与上市公司未来收益关系进行了实证分 析，得出现金股利水平越高的公司，下一年的收益状况越好[10]。张英（2012）根据信号传 递理论，通过构造业绩指数 P，建立回归方程，得出结论现金股利对上市公司预期业绩有 显著影响[11]。

参考文献

[1] 刘星 , 李豫湘 , 杨秀苔 . 影响我国股份公司股利决策的 因素分析 [J]. 管理工程学 报,2012,11(10):25-29.

[2]杨淑娥,王勇,白革萍.我国股利政策影响因素的实证分析[J].会计研究,2013,18(20):39-40. [3]原红旗.中国上市公司股利政策研究[J].财经研究,2014,9(11):17-20.

[4] 陈 洪 涛 , 黄 国 良 . 中 国 上 市 公 司 股 权 结 构 与 现 金 股 利 政 策 的 实 证 研 究 [J]. 统计与决 策,2011,7(11):56-59.