基金从英国起源，是十八世纪末十九世纪初产业的产物，一百多年以来，随着经济社会的不断发展，基金业已经成为现代金融体系的四大支柱之一，与银行业、证券业和保险业并驾齐驱。基金在我国发展的时间相比国外而言还相对较短，但在监管机构的大力扶持下已经获得了极为迅速的发展，截至2015年末，我国市场已有基金2722支，基金净额83971。83亿元，开放式基金逐渐成为我国基金设立的主要形式，真可谓是后来者居上。学术界对基金的研究主要围绕于基金对证券市场的作用、影响基金绩效的因素、基金家族内部竞争等方面进行。本文将对我国基金家族持股对股票回报的影响进行实证分析。81219

证券基金投资是一种通过公开发售基金份额达到募集资金的目的，由基金托管人实施托管，基金管理人进行资金管理并运用，以基金份额的持有人的利益为第一位，用资产组合方式进行证券投资的风险共担、利益共享的集合投资方式，本文研究的开放式基金是指那些基金份额总额并不固定，基金份额可以通过在基金合同约定的场所和时间赎回或申购来进行变动的基金。国内外目前针对基金与其持有的股票收益影响的研究较多，但基金家族共同持股对股票收益的影响研究则相对较少。

1基金持股与股票回报的研究成果

通过阅读大量文献，我发现一直以来基金持股的相关研究主要集中于基金投资对股票收益及波动率的影响和基金对股价的预测能力。Daniel等（1997）通过对1975-1994年的股票型基金进行分析，发现机构投资者具有一定的选择能力，相比于市场收益来说，机构投资者能够获得较多的超额收益。Richard和Laura(1997）也对机构投资者对于股价的影响进行了相应的研究，得出机构交易会对股价收益率造成短期或持久性影响的结论。Massa（2003）通过实证研究却发现被基金大量持有的股票并未表现出比市场平均更多的收益，这一点与Daniel等（1997）人的研究结论相悖。

Wermers(1999)发现基金持有股票会存在一定的羊群效应，基金因羊群效应买入的股票当期和未来收益都会比卖出的股票高，其中当期股票收益之间的差异尤为明显。Hung,Lu和Cheng（2010）与Wermers（1999）的研究结果有部分的相似性，他们发现中国台湾的基金在买卖股票的时候也存在着羊群效应；同时他们还发现当股票价格被低估，大家从众购买股票时，基金又会出手来稳定股价，基金具有稳定市场的作用。论文网

Alexakis等（2005）探讨了希腊的共同基金资本流动和股票收益之间的相互影响及作用。他们研究的是一个因果关系机制，认为共同基金资本流动可能会影响股票收益，反之也是如此。统计证据也证明了共同基金资本流动和股票收益之间具有双向因果关系。Li,Moshirian和Pham（2006）在对金融机构成为大的股票持有者的研究中发现，不同国家的机构持股集中度之间差异较大，他们的研究在强调了强有力的宏观治理环境的重要性的同时，为进一步加快支持机构行动的基础设施的建设过程提供了理由，也代表了机构持股行为对资本市场的重要性。Sias（1996）还提出,被机构投资者持有的比例较高的股票在通常情况下会带来更多的观察者和分析者进行追踪跟进,从而带来有关这支股票的更好更多的分析信息,因为有了更多更好的分析信息，对该股票估值的偏误程度将会显得更小。姜宝强（2006）通过联立方程的建立也证实，在中国股票市场上，基金持股与所持的股票收益率之间相互影响显著，均具有正相关关系。基金持股对股票收益率造成的显著正向影响，说明基金对股票的增持或减持行为会对股票的收益率产生向上或向下的压力。胡大春和金赛男（2007）采用动态面板数据模型对我国基金持股比例与股票收益波动率间的关系进行了分析，经过实证分析发现我国基金偏向于高波动性股票，基金提高持股比例后会稳定该股票的收益。祁斌、黄明和陈卓思(2006)将股票分成两类，低机构持股股票和高机构持股股票，他们通过研究发现对于高比例的机构持股股票，过去表现较好的股票可以吸引机构投资者持仓增加，而且机构增仓的股票相对于减仓的股票的后续表现将会变得更好，而低比例的机构持股股票则不是这样。朱彤和叶静雅(2009)运用事件研究的方法,将样本数据确定为上海证券交易所发布的日度机构持仓数据，对在投资评级发布的日期，机构投资者的一些行为进行了分析，分析研究结果表明，我国机构持股的持仓比例变化会与事件前的股票累计异常收益正相关，与事件后的收益有着较弱的相关，而在事件期间也有着一定程度的正相关。