国外文献综述在1984年，Myers和Majluf提出的优序融资理论逐渐的成为探究现代公司融资行为模式的其中一个重要的理论分支。优序理论的内容是：融资的顺序为先是内部融资，之后是债务融资，最后才是股权融资[4]。83782

在1999年，Lakshmi和Myers以157家企业的面板数据为基础进行检验，得出了这些公司主要通过债务融资的方式来弥补资金缺口的结论。充分证明了优序融资理论的正确性。同时，他们将该理论推崇为研究公司融资的行为方式的最优理论[5]。

可惜在2003年，Frank和Goyal所得出的结论与Lakshmi and Myers在1999年得出的结论不尽相同。Frank和Goyal认为，对于不曾连续经营的小企业来说，他们更愿意权益融资而非债务融资。这是因为小企业有着更严重的信息不对称问题导致的[6]。论文网

在2004年，Mayer和Sussman的研究得出，即使留存收益里的资金足够，许多处于投资高峰期的美国公司的大型项目仍然倾向于外部融资，而其中债务融资又是他们的首选。相对应的，小型的项目更加偏向于权益融资。同时，不考虑项目的大小，显然存在一个目标债务比率，使得各债务比率向它看齐而去调整。在此过程中，公司则倾向于股权融资。换句话说，优序融资理论适用于短期的情况，而从长远看，则权衡理论更为合理[7]。

2 国内文献综述

如今，以国外优秀的资本结构理论研究成果为基础，具体结合我国资本市场的情况，我国也涌现了一批专业的研究学者，他们的研究成果水平高，创新性强，富有实际意义。下面我将对里面较有代表性的研究成果进行简要评述。

（1）部分学者认为我国上市公司符合优序融资理论

李湛（2012）认为我国上市公司虽然符合优序融资理论，但却不是基于成本考虑，而是由于发行管制的原因导致债务融资大大替代了股票融资。与此同时，考虑到控制权和财务杠杆这两个相关因素，也令我国上市公司倾向于发行债券多过股权融资[8]。

刘思静（2013）认为我国房地产上市公司符合优序融资理论，其影响因素有：盈利能力、有形资产率、成长性、规模和抵押能力[9]。

章建辉(2014）认为我国房地产上市公司符合优序融资理论，他提出的建议有：降低负债程度，合理安排债务期限，努力发展房地产债券市场，优化债务融资组合，增强资金使用效率[10]。

（2）部分学者认为我国上市公司不符合优序融资理论

李君平,徐龙炳（2015）认为我国不符合优序融资理论，而错误定价是我国上市公司融资偏好的影响因素。当公司为高融资约束时，融资顺序依次为股权，短期债务和长期债务。而该结论对低融资约束公司则没有影响[11]。来:自[优E尔L论W文W网www.youerw.com +QQ752018766-

盛明泉，李昊（2010）认为我国不符合优序融资理论，实际的融资顺序依次为：股权，债务，内源融资。影响上市公司融资偏好的因素包括了杠杆情况和规模大小[12]。

王思博，江其玟（2013）认为我国上市公司存在严重股权偏好现象，不符合优序融资理论[13]。

（3）关于影响公司融资选择的影响因素的探讨

张宗益，骆垠杏（2012）认为公司特征性质、融资成本大小、股东利益驱动都是影响我国上市公司的股权再融资的重要因素[14]；代文（2015）认为过度自信的管理者是我国房地产公司的融资偏好的显著影响因素：越自信的管理者越倾向于负债[15]。于胜楠（2013）则认为在房地产行业中，公司层面的因素起到很大的作用，包括：公司规模、实际税负水平、盈利能力、增长能力和资产担保价值[16]。蒋海棠（2015）则分析出总资产对数、资产负债率、净资产收益率、主营业务利润率是显著影响公司融资偏好的影响因素[17]。