从 20 世纪 80 年代起，外国研究人员就着手研究行业因素对股市投资的作用，大量研究结 果显示行业因素确实是影响上市公司投资收益的重要因素之一[4]。King (1966)发现行业因素 对股价收益率有显著影响[5];Schwartz (1973)[6], Freiman(1998)[7]和 Stefano (2000)[8]等人 的相继研究发现，对于欧美发达国家，相对而言行业因素的重要性己逐渐高过国家因素。在 国外完善的金融市场上，上市公司预测业绩改变将会引起股价的波动，且由不同行业板块上 市公司本身不同经营业绩所引起的股价波动必定会在行业间造成显著差异。Kavussanos (2002)等的研究发现，由于行业的具体特征不同，每个国际风险变量对不同行业收益率产生 的影响也不同[9];Ronald (2004)等选取 FTSE 市场的股票数据，利用多因素回归方法从长期和 短期两个方面研究了四种常用的投资方案，结果都表现出显著的区别[10]。76137

国内相关研究也揭示我国股票经济市场具有行业效应。陈千里、周少甫(2002)用 GARCH 类 模型发现上证指数收益与发达国家成熟股市拥有类似的尖峰厚尾性、集聚性和不对称性[11]；范龙振、王海涛(2003)对上海股市回报率的行业和地区效应进行了利用约束回归分析法，结 果发现中国股市具有显著的行业和地区效应，且行业效应大于地区效应[12]；许爱霞(2006)的 研究结果表明基于 t 分布的 GARCH 模型能更精确的描述上海市行业指数的波动性，还用 EGARCH 模型验证了沪市行业指数除地产指数外都存在明显的“杠杆效应”[13]；宋博、徐颖韬、刘英 华(2009)利用 Granger 因果关系检验、协整分析和向量误差修正模型研究了中国股市各行业 与国际主要股票市场行业指数之间的长期均衡性与演化趋势[14]。

参 考 文 献

[1] 范美蓉。上市公司投资价值分析[J]。 内蒙古财经学院学报（综合版），2012 年 1 期。 [2] 白亮争。 沪深股市价值投资绩效实证研究[D]。北京:对外经济贸易大学。2007 年。

[3] 张展桂。 关于上市公司投资价值的研究——基于 AAA 纸业公司的分析[D]。苏州: 苏州大 学。2008 年。

[4] 王小娟。 中国上市公司行业分类与股市收益联动实证研究[D]。 哈尔滨:哈尔滨工业大学。 2008 年。

[5] Benjamin F。 King。 Market and Industry Factors in Stock Price Behavior [J] Journal of Business, 1966,39(1):139-190。

[6] Schwartz R。 A。, Altman E I。 Volatility Behavior of Industrial Stock Price Indices[J]。Journal of Finance, 1973,28:957-971。

[7] Freiman Eckhard。 Economic Integration and Country Allocation in Financial Analysts Journal, 1998,5(9):32-41。

[8] Stefano Cavaglia, Christopher Brightman。 The increasing importance of industry factors[J]。 Financial Analysis journal, 2000,(9):41-54。

[9] Kavussanos M G。, Marcoulis S N。 The stock market perception of industry

risk and macroeconomic factors: the case of the US water and other transportation stocks[J]。 International Journal of Maritime Economics, 2000,2(3):78 一 82。

[10] Ronald V D。, Tjeert K。 Region, Sector and Style Selection in Global Equity Markets[J]。 Journal ofAsset Management, 2004(4):293-307。

[11] 陈千里，周少甫。上证指数收益的波动性研究[J]。数量经济技术经济研究，2002 年第 6 期:122-125。

[12] 范龙振，王海涛。上海股票市场行业与地区效应分析[J]。系统工程学报，2003 年 02 期。

[13] 许爱霞。GARCH 模型对沪市行业指数的实证研究[J]。市场论坛，2006 年第 3 期总第 24 期:108-109。 上市公司对投资收益影响研究现状和参考文献:http://www.youerw.com/yanjiu/lunwen_87262.html