借款、长期借款、一年内到期的长期借款及应付债券等数值合计，不包括应付单

据、应付账款、其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，而且包 括少数股东权益。因此总投入资本可以理解为公司的全部资产与商业信用债务后

的差值，是股东和债权人向公司真实投入的资本[6]。从严格意义上来说，由于 EVA 需要评价的是公司现有资产盈利能力，因而应该使用市场价值来衡量资本总额。 但是，因现实中公司现有资产的市场价值难以取得性，因而常使用账面价值取代。

4.1.3 加权平均资本成本（WACC）的计算 加权平均资本成本是指考虑企业用各种融资方式取得的单项资本成本（债务

资本成本、权益资本成本），以各单项资本占总资本的比例为权重，计算出的反

映企业综合资本成本的指标。即 WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc),其中： Re = 股本成本,Rd = 债务成本,E =股权资本,D = 债务资本,V = E + D,E/V = 股 本占融资总额的百分比,D/V = 债务占融资总额的百分比,Tc = 企业税率。式中 股本成本采用 CAPM 模型，即股权成本=无风险收益率+β（市场风险组合收益率- 无风险收益率）=无风险收益率+β风险溢价。其中，无风险收益率一般在国际上 采用银行间同业拆借利率或短期国债利率代替无风险收益率[7]，但我国利率还没 有完全市场化，发行的短期国债也较少且回购交易大多是机构投资者，因此用国 债利率或者国债回购率替代无风险收益率并不太适合。本文中选用一年期银行存 款利率来度量无风险收益率；关于风险溢价，根据 Aswath Damodaran 教授提出 的世界主要国家金融市场特征和风险溢价参考数据，中国的风险溢价介于来`自^优尔论*文-网www.youerw.com

7.5%-7.9%之间；在阿斯沃思• 达蒙德理的《价值评估－证券分析、投资评估与 公司理财》[8]一书中，他认为新兴市场的风险溢价的取值区间在 7.5%（墨西哥、 除日本外的亚洲市场）至 8.5%（有政治风险的新兴市场）之间。中国是一个新 兴市场，风 险高，市场收益的波动大，但是相对其他而言国内政治形势稳定， 经济增长稳健，所以本文将我国市场的风险溢价水平确定为 7.5%。β系数选取 CS-MAR 数据库中“BETA 值-一年流通市值加权”一值；债务成本选取银行一年期 贷款利率乘以（1-企业所得税税率）[9]。

4.2样本选取 为保证研究的公正客观性和完整性，本文样本选取了沪深股市中以白酒为最

主要经营业务的上市公司，以 2012 年-2015 年为研究区间，分别为 000568 泸州

老窖， 000596 古井贡酒， 000799 *ST 酒鬼，000858 五粮液，000995*ST 黄台 ， 002304 洋河股份，002646 青青稞酒，600197 伊力特，600199 金种子酒，600519 贵州茅台 ，600559 老白干酒 ，600616 金枫酒