Value at Risk VaR风险价值国内外研究现状
时间:2018-03-08 16:49 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
| Value at Risk简称VaR,中文译成风险价值，或者在险价值。作为风险管理中最基础的工具之一，VaR的出现以及后来的发展，推动了现代金融管理的变革。 VaR的前身可以追溯到20世纪80年代，那时它还没有形成一个特定的概念。在当时的金融机构的资产负债表中，人们都是用交易的历史成本数据按照权责发生制做账，也叫做权责发生制。有些会计交易科目是按照市场价值记录的。然而，这样的方法却存在明显问题，它使得资产负债表上的价值与实际市场价值相距甚远。尽管从会计制度的角度上，这样的方法满足了要求，但是却没能即使的体现出潜在的大量亏损，因此留下很大的隐患，甚至引发重大的灾难性金融事件。为了避免这样的情况发生，我们必须要明确的量化风险、评估风险，因此计算VaR是最简单、明确的一种方法，所以风险价值的概念产生了。19453 随后，到了20世纪90年代的金融事件使得许多企业陷入困境，VaR于是得到了更进一步的发展。它作为唯一通用的风险度量，既可以用于多种商务有不需要过于严苛的条件，于是逐渐成为众多金融公司的必然选择。摩根大通首席执行官提出了一个影响巨大的 “4:15报告”，报告要求在一页纸上明确体现出公司的风险，并且要提前预测15分钟。为了达到这个目的，于是开发了风险度量VaR。摩根大通这一技术发展的最为广泛并且公布了计算方法，免费提供了1994年必要的基础参数的估计值。两年后，该方法被剥离出来成为一个独立的非盈利企业，现在是RiskMetrics集团的一部分。 至此，金融市场发生了前所未有的重大变革，为了应对这种变革，监管机构对商业银行。证券公司、保险公司等金融机构采取了重新审核资本金要求的说法。长久以来，对于资本金的要求过于简单，没能够真实的反映出金融机构所面临的潜在风险。所以必须要求机构有充足的准备金，当突发状况以及不可预见状况发生时，用来做资金缓冲。具有里程碑意义的巴塞尔协议的颁布以及修订进一步推动了VaR的发展，拓广了VaR的应用范围和应用领域。 时至今日，VaR方法经过将近30年的发展，已经被更广范围更多行业所接受。最初人们主要关注于VaR的计算方法，如Linsmeier和Pearson[4],Duffie和Pan[5]，Engle和Manganell[6]，这些方法主要包括，假设所有工具都是依赖德尔塔估计值的简单因素线性组合的德尔塔正态法；用于非线性工具所进行完全评估方法衡量风险的历史数据模拟或者蒙特卡洛模拟法[2]。王春峰、万海晖和张文[3]，专门发表一篇论文详细介绍了测量市场风险的主流模型VaR,包括VaR产生的背景、概念，综述了VaR的各种计算方法及其发展动态,比较了各种计算方法的优缺点,指出了其各自的适用范围;并且就VaR中存在的问题和发展方向进行了讨论全部展开，具有指导性意义。 随后VaR的应用到各个行业，在基金管理行业，就有越来越多的人使用VaR，如Pearson[7]和Jorion[8]通过在马克文兹的差模型上加上VaR的约束条件来设立风险约束。Jeremy Berkowitz和 Jarmes O’Brien[9]提出了怎样通过VaR的预测精度来评估商业银行交易风险模型的业绩。石芸和张曙光[10]基于计算资产组合VaR的上下界方法，对沪深股市的市场风险做了实证研究。郑明川和吴晓梁[11]用VaR的方法，研究了有关投资组合的一系列问题，从而将VaR作为一种事前管理风险的工具。G.J.Alexander, A.M. Baptista[12],说明巴塞尔协议降低了银行的脆弱性，这对VaR方法来说是一个高度的肯定。 此外，人们越来越不仅限于VaR的方法，因为它只能控制最大损失在多大范围内的可能性[16],然而当小概率事件发生的时候却有可能带来极大的损失。所以，有人开始提出CVaR的概念，它表示的是在投资组合的损失超过某个给定VaR值的条件下，该投资组合的平均损失值。R.T.Rockafellar, S.Uryasev[13]研究了在一般常见的分布中，关于CVaR的计算。Andrey I. Kibzun , Evgeniy A. Kuznetsov[14]将CVaR方法与VaR方法在一起比较，并且给出了两者的一些性质，包括凸性、连续性、可微性等，这些性质对于未来在某些应用和实证研究的优化问题都是十分有利的。P.Krokhmal, J.Palmquist, S.Uryasev[15]将CVaR的方法应用到证券组合优化中，实际上是对VaR和超出部分的VaR做了加权平均的思想。 (责任编辑：qin) |