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 （一）国外研究现状

    国外的金融市场发达，银行间债券回购市场发展较早，国外学者对回购利率的研究成果众多，研究理论和方法很值得借鉴和推广，采用定量研究的方法，结合实际数据，运用各种数学和数理的模型对回购利率的影响因素进行了比较深入的研究，得到了很多经得起时间检验的研究结果。89812

    Francis A。Longstaff (2000)认为在实证研究中，拒绝预期假说的情况是很普遍的，但是很少在极端情况下对进行实证的研究。他测试了到期日在几天内或者几周内的利率的期限结构，使用隔夜、每周和每月回购利率的数据，得出了结论，认为长期利率是平均隔夜拆借利率的无偏估计量。这一研究为预期利率理论提供了证据的支撑。 论文网

    Naohiko Baba和Sunaril Namura(2002)研究发现，2006年日本的中央银行退出量化宽松政策，在这之前，日本央行的政策主要存在两个策略，策略1是日本央行将政策的利率保持在一个很低的水平，甚至0%，直到通货膨胀率开始清晰地显示出上涨的态势。策略2则是日本央行忽略物价停滞增长的形势，逐渐上调利率的政策，来保证实体经济的健康运行。基于实证的研究，策略1是优于策略2的。同时在文中，他们还对日本的债券回购利率进行了研究，发现无套利的情况对于日本的债券回购市场是适用的，不存在无风险的套利，并对不同债券的价格之差的存在进行了解释。

Avakiat(2002)研究了泰国的银行金融系统，认为货币市场在泰国商业银行的发展中具有重要的作用，在泰国，银行业短期货币市场的资金主要来源于商业银行。银行的同业拆借利率相当于银行发放贷款时所需要的利率水平，利率的变动调节着商业银行的流动性，对银行的短期借款也是存在重大的影响。他们选取了SIBOR（Singapore Interbank Offered Rate,新加坡银行同业拆借利率），银行间回购利率、远期利率、银行存款的变动率、银行贷款的变动率、泰国在国外资产的变动率和银行持有的外币资产的变动率作为影响因素，来研究以上这些因素对泰国银行间利率的影响。他们选取的数据的为1991年到2000年泰国的市场数据，通过实证的分析，建立计量模型，对数据进行普通最小二乘法（Ordinary Least Square，OLS）和自回归积分滑动平均模型（Autoregressive Integrated Moving Average Model，ARIMA），发现在这些因素中，只有银行同业拆借利率、回购利率和远期汇率对泰国银行系统的利率存在显著性的影响，其余因素对它的影响呈现不出显著性。

   （二）国内研究现状

陈勇、吴金友（2008）认为回购利率、SHIBOR(Shanghai Inter-bank Offered Rate)、短期国债利率和中国银行间同业拆借利率（CHIBOR,China Inter-bank Offered Rate）之间具有明显的因果关系，它们之间的传导关系表现为：回购利率→SHIBOR→短期国债利率→CHIBOR，回购利率在所有短期利率中处于信息发现和传导的前端。赵华、崔婧（2013）通过多变量广义自回归条件异方差模型（VAR－MGARCH）研究银行间回购利率、上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）和全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）之间的关系，研究表明在短期和长期的市场利率中，银行间回购利率对于SHIBOR和银行间同业拆借利率的变动，具有主导作用。

基于回购利率在货币政策和流动性管理中的作用，回购利率变动对国债收益率曲线产生直接影响。杨展、樊胜（2012）运用相关系数、Granger因果分析、脉冲响应等方法研究七天回购利率对国债收益率曲线的影响，认为七天回购利率对收益率曲线水平和斜率因子有正向影响。Rudebusch和Wu（2004）对利率期限结构和宏观经济动态相依性的研究表明，短期利率是宏观经济对利率期限结构产生作用的关键传导变量。 (责任编辑：qin)