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三、不同股票发行制度的特点与比较

现行阶段，我国的股票发行方式主要有两种，即审批制、核准制，审批制由于其历史 原因的制约，存在着诸多局限性，现已由核准制取代。现阶段我国市场经济要考虑的就是 如何合理完成蜕变,从核准制过渡到注册制。“经济基础决定上层建筑。”②每一种发行监 管制度都有其存在的合理性，反映了当时市场经济发展环境。毫无疑问，审批制是计划经 济体制下的产物，股票的发行受到政府的制约。完全没有市场活力。相比较而言，核准制 比审批制具有一定的优势，但也不成熟，只是一种从审批制向注册制过渡的一座桥梁、纽 带，联系彼此双方。目前看来，实行注册制是目前股票市场最好的股票发行制度。

审批制折射出我国股票市场的发展初期的市场环境，政府运用行政权力和计划经济的

①梁烁，会计信息质量、分析师预测对 IPO 股价信息含量影响的研究[D],东北财经大学，2016

②卡尔*，恩格斯选集，第一卷，第 629 页

方式，对所需发行股票的指标和额度进行分配，从而达到维稳和平衡市场的作用①。 核准制的标准显得更加苛刻。如果发行人需要申请股票发行，必须公开企业的实际运

营的真实状况，不得弄虚作假，误导投资者。不能违法是前提，切实符合监管部门的相关 规定，总结而言，就是合法、合规、实事求是。证券监管机构拥有绝对的权威性和权力， 对于任何不合法、不合规的股票发行都有权否决。注册制对市场化成熟的要求太高，就目 前的我国的市场化程度而言，远远不具备实施注册制的条件。它要求申请人预发行股票时， 按规定将所有资料信息向证券监管机构完全公开。即信息披露制度。“阳光是最好的防腐 剂。”这句话同样适用于股票市场。相比上两者而言，注册制最大的突破点在于：证券监 管机构只进行形式审查，证券中介机构对发行申请人的公司的各个方面进行综合判断，做 出决定。

注册制与核准制相比，注册制注重形式审查，核准制侧重于实质审查。体现对公司的 价值作出判断。注册制下，审核时间短，发行成本低、效率高，资源配置更倾向于合理化。

区分：文献综述

1。审核程度要求：审批制>核准制>注册制；

2。价值判断主体：审核制由政府判断，核准制依法判断，但政府拥有自由裁量权，注 册制由市场支配。

3。责任追究机制：审批制,政府自担风险，谁批准谁负责；核准制,只要求符合形式要件， 对风险的承担不负法律责任；注册制,属于投资者自己的责任的范畴，一般存在于市场化程 度高的国家，是未来金融市场的一个发展方向。