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1.2.3 降低高杠杆率

根据中国人民银行官网数据显示，2016 年全年，我国金融机构本外币各项 贷款总额为 12826350.31 亿元。截至 2015 年年底我国非金融企业负债与 GDP 的比率为 156%，2016 年降至 117%，这一杠杆比率已经远超过英美日等 10 个 发达国家的非金融企业的平均负债水平。企业杠杆比率持续上升，而利润增速 却持续下滑，意味着我国企业依靠传统的增加杠杆，依托资产负债表实现高速 增长的经济增长模式已经走到了尽头。同时，高杠杆率还意味着企业经营风险 过度向商业银行体系集中，增加了我国金融体系潜在的风险。因此，我国需大 力探索除债务融资以外的其他融资手段，如股权融资。股权众筹突破传统股权 融资限制，利用互联网这一新型技术手段，为投融资双方提供了更多渠道。因

此，大力发展股权众筹很有必要。

2 中美股权众筹发展现状

2.1 美国股权众筹发展现状 在美国，股权众筹已成为多数投资者青睐且具有可观投资效益的投资选择。

据统计，截至 2016 年底，美国股权众筹平台发展态势迅猛，已有 10 多万家企业挂牌，且有 3000 多家创业企业融资成功。可以说股权众筹为美国初创企业种 子轮或天使轮融资起到了相当大的作用。值得一提的是，股权众筹已经以泛金 融机构的身份被美国的立法机构和监管机构承认。

2016 年美国股权众筹平台的发展进入快车道。根据云投汇·云天使研究院 的统计，美国 AngelList,CircleUp,Wefunder 三家平台截至 2016 年年底的累计 融资额分别为 48500 万美元、28500 万美元、3000 万美元，这一数字相较于截 至 2015 年年底的融资额分别增长了 98%、84%、100%。同时，与 2015 年度相比，美国超过一半的平台在 2016 年的累计融资额实现了接近或者达到翻番的发展速度。三家平台 2016 年与 2015 年融资额度的具体比较情况见图 1。

图 1 2015 年和 2016 年度美国主要股权众筹平台融资额度资料来源:云投汇·云天使研究院. 2016 全球股权众筹行业发展报告[R].2017.美国几乎所有州都涉及到股权众筹项目，且主要集中在东部、东南部及西 海岸等人口密集地区。随着美国股权众筹平台逐步走向成熟化，平台也趋向垂 直化，更加专注于房地产、消费品科技等行业。2016 年，美国的股权众筹总额约为 6 亿美元，而整个众筹平台的融资总额约为 90 亿美元，股权众筹占比仅为 6.7%。尽管美国的股权众筹发展迅猛，但是与整个众筹市场相比，发展规模仍 有待扩大。

2.2 中国股权众筹发展现状

2016 年全球股权众筹行业发展报告显示，截至 2016 年年底，中国股权众筹平台数量共计 145 家，正常运营的平台共 118 家，下架 26 家，转型 1 家。新增项目共计 3268 个，新增项目成功融资额共计 5298 亿元，投资人次为 5.8 万。

根据图 2 我国主要的股权众筹平台统计数据显示，企业级服务、生产制造、互联网金融、文化娱乐、大健康 5 个行业的累计融资额居前。我国 28 家主要股权 众筹平台有天使汇、36 氪股权、创投圈、原始会、京东股权众筹等，由他们的 融资情况得出 2016 年平台融资额排名前十的行业