中国创业板市场IPO抑价影响因素的分析(7)
时间:2017-06-08 21:46 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （3）最近一期不存在未弥补亏损 资产要求 最近一期期末净资产不少于2000万元 最近一期期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20% 主营业务要求 发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更 最近3年内主营业务没有发生重大变化 董事、管理层和实际控制人 发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管最近3年内没有受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内没有受到证券交易所公开谴责 发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管最近36个月内不能受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内没有受到证券交易所公开谴责 同业竞争&关联交易 发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易 除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响 资料来源于《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，2009 3.1.3 发行审核条件 我国创业板的发行审核制度为核准制，由中国证监会负责，同时设立了独立的发行审核委员会，根据创业板上市公司的自身特色，对拟上市公司的审核在理念和程序上进行了相应的调整，在尽量降低其发行上市成本的同时注重发行审核的质量和效率，并且改进了信息披露准则，增加了企业的透明度。与主板市场相比，创业板上市公司上市门槛低，企业规模小，经营业绩不稳定，投资风险高。为了保护投资者权益，使投资者能够更准确及时的了解上市公司的经营状况，创业板加强了信息披露制度，重点体现在技术风险披露、业绩快报和保荐机构报告上。 3.2 我国创业板市场IPO抑价影响因素分析 根据前人的理论成果，结合我国创业板IPO抑价现状，初步总结影响我国创业板市场IPO抑价的主要因素为以下几点。 3.2.1 投资者行为 投资者非理性情绪是行为金融学里的一个理论，主要关注于二级市场。该理论认为，人们情绪的好坏与其做出的决策息息相关。一般而言，人的心情好，就会对一切事物抱有乐观预期并积极实现这一预期。 结合我国创业板市场实际情况，一方面，由于创业板实行对控股股东与实际控制人及其关联方股份锁定三年的规定，减少了二级市场上可以流通的股份，而市场资金充裕，引发市场供需失衡。另一方面，由于创业板是新兴事物，加上中国股市“炒新”的传统，以及上市公司由证监会严格筛选的保证，还有对创业板十年破茧而人为赋予的深刻含义都会使投资者情绪乐观。且我国资本市场的投资者散户居多，专业素质不高，无论在一级市场还是二级市场都处于弱势地位，无法有效识别风险，正确判断收益。在资金和信息均处于劣势的情况下，很容易受外界环境的影响。这样的情况下，我国投资者极易出现从众心理，很容易因不理性而哄抬股价，导致新股发行抑价。同时这种非理性炒作情绪也存在于机构投资者之中，加上游资的参与，活跃了二级市场气氛，助推交易价格的上升，对IPO抑价率产生影响。 3.2.2 信息不对称 信息不对称是西方学者用于解释IPO抑价率的经典理论，它假定二级市场是有效率的，主要关注一级市场的股票IPO定价问题。结合我国实际情况来看，由于创业板“两高优尔新”的特性，上市公司多处于成长期，虽然大多受国家相关政策的扶持，但发展模式不成熟，盈利能力不稳定，未来发展状况的不确定性很大。创业板中固然存在一些质地优良的上市公司，但同样也有一些相对成长性较差、风险较高的上市公司包装成优质公司上市。由于创业板上市公司规模小，多为民营企业，信息不对称现象更加严重。投资者无法对上市公司有详尽的了解来进行判断，需要承担很高的风险和不确定性，因此需要有高IPO抑价来弥补投资者承担的风险。 (责任编辑：qin) |