1。2金融市场的羊群行为

20世纪80年代以来 ,对于“羊群行为( Herding Behavior)” 的研究日益的被重视起来，虽然一些老派学者认为它是是非理性、 不科学的。近年来，我国在资本市场上的成就有目共睹，发展十分迅速，但同时，羊群行为也悄悄地在我国的金融市场中渗入。羊群行为往往推动着市场泡沫和金融市场整体情绪，直接决定着市场有效与否。在国外例如德国美国早有开展类似的研究工作，研究结果也较为成熟和完善，而在我们国家，羊群行为的研究刚刚起步，也在慢慢引入到证券市场中。尽管如此，现有的所有的研究结果表明，羊群行为确确实实存在于我国的证券市场，而且比那些发达国家的证券市场更加严重。因为通过观察比较就能得出，“齐涨齐跌”现象在我国股票市场上表现的非常明显，投资者的决策往往出人意料的一致。这种一致性不单单在整个股票市场中有所体现，更表现在单只股票上。而那些被投资者青睐的强势股中，不少都是在疯狂地炒作氛围中才继续飙升，股价持续上涨，有时甚至达到七、八个涨停板。相似的，人们口中的弱势股中，不少股票在跌停板的交易量高于可流通筹码的九成。 值得一提的是，发生这样的极端现象时很多情况下市场的信息并没有很大的改变，那么大家的投资方向出人意料的一致只能说明投资者倾向于去跟随大流，做出与别人一样的决策，也就是我们所说的羊群行为。羊群行为对投资者的决策方向和证券市场的稳定性有很大的影响。因此，投资者们应该对羊群行为投入更多的关注，学者们对羊群行为的研究也有了更现实指导意义。

1。3羊群效应的概念及渊源

羊群行为在我们平时的生活中非常常见，也就是我们俗话说的 “跟风、随大流 ” 。股市的“羊群行为”是指投资者在交易过程中会观望其他投资者的决策，最后在群体的影响或压力之下，出现了相互学习和模仿的现象，这直接导致了某段时间内一大批的投资者买卖了同一只股票。在没有彻底了解市场信息的情况下，投资者的决策受到了其他人决策方向的影响，从而忽略了自身的情况，盲目地对其进行模仿。由于羊群行为会在投资者之间传染，所以在不同主体之间形成的羊群行为网络的现象就被称为羊群效应，主要用于研究证券市场内信息传递和投资者决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。

羊群效应其实早在20世纪30年代就有被提出，当时英国经济学家凯恩斯提出“选美论”。他把股票市场的投资比为选美大赛。他觉得，当参赛者被要求从 100张照片中选出最漂亮的6张,最后比较谁选择的照片是普遍被参赛者认同的，那些选择自己认为最漂亮的照片的参赛者往往都与获奖失之交臂，反而是那些选出最能吸引别的参赛者的照片的选手，最后都纷纷获奖。这就导致参赛者尽可能的猜测别人可能的选择，并且自己也这么做去迎合这种选择，已经不管自己内心的真实想法和外界的其他信息，从而产生了羊群效应。除此之外，他还表示，不能认同有些长期投资者能够通过准确预测股市走向，从而做出有效投资决策这样的说法。他认为，人们对基金经理的的决策能力的评价，会对他们的决策产生很大的影响和干扰，所以经理们最好的选择就是羊群行为。在这之后，更有学者研究发现，甚至连金融危机的发生都与羊群效应的所带来的不稳定性有着十分紧密的关联。他们从羊群效应作为切入口，对股价偏离的系统性提出了新的解释。论文网

关于羊群效应的研究，还分成两类观点： 一种是理性的羊群效应；另一种是非理性的羊群效应。非理性的羊群效应主要研究动作执行者的心理，认为执行者只会盲目的相互模仿，进而选择性放弃了理性分析。与之不同理性的羊群效应指出，由于获取信息的渠道较为稀少导致信息的不流通、动作执行者被暂时的激励或者利益所蒙蔽以及支付外部性（也就是一些表面上见不到的成本）的存在，使得羊群行为变成了动作执行者的最佳选择，一些规模较小的投资商会毫不犹豫的模仿大企业和大众的决策。“利润—成本理论”在任何场合都都会有它的拥护者，随着大流去做出一些决断从根本意义上来说还是因为时间问题、知识障碍和搜索信息等看不见的时间精力人脉成本存在，其实仔细一琢磨，非理性只是理性原则中的一种特殊情况 ，由此得出理性羊群效应的观点要略微高明一些。