中国股票市场IPO抑价现象实证研究(2)
当企业首次公开发行股票并上市后，投资者所持有的股票便能在二级市场上开始流通交易，流通性是股票的一个基本特征，而同时流通性的强弱也是对企业股票发行效率的一种验证。一般来说，股票的价格反映的是股票的内在价值，也就是股票所能给投资者带来的所有未来收益的现值，所以合理的价格应该是投资者对企业内在价值的预估与期待，而股票价格在二级市场的波动就应该与市场上的供求关系相对应，而不应该取决于股票是否是公司新股。所以我们可以看出，如果企业的首次公开发行股票的发行价格是合理又理性的，是对企业内在价值的正确估计，那么该股票在之后的交易市场上的交易价格应该与发行价格也是基本趋于一致的，不应有太多的折价或溢价产生。
在成熟的资本市场与股票市场中，发行价格的确定是有很多技术和方法的。基本上来说，企业首次公开发行股票的价格是由发行上市公司与发行承销商来共同确定的。由于是企业的首次公开发行，承销商在确定价格时并不能参考企业过去的股票交易情况与交易价格，只能尽可能的对企业的价值进行正确的预估与估计，并结合市场上的投资者对该股票的期待情况以及投资欲望来确定一个合理的价格。所以在这种情况下，为了补偿首次公开发行股票时所特有的风险，承销商确定的发行价格稍微低于二级市场上的首日交易价格是有其合理性的。但是如果企业首次公开发行股票的发行价格与该股票在交易市场上的交易价格之间产生了巨大的差异，上市首日的交易价格要远远超出发行价格，那么说明该企业的发行定价是不合理的，差异越大说明不合理性越显著。总的来说，成功的IPO发行定价应该是投资者所能接受的最高价格，也是投资者心里的最高报价，在这一报价范围内企业便能筹集到最多的资金，同时又让投资者满意。
所谓IPO抑价（IPO underpricing）现象就是指企业首次公开发行的股票在上市后的第一天的的二级市场交易价格，即首日收盘价，远远超过了该股票的发行价格，一级市场与二级市场之间的价格出现了巨大的差异，导致首次公开发行的股票产生了超大的首日超额收益率，IPO抑价率便是对该首日超额收益率的具体描绘。近些年来，IPO抑价已经越来越成为新股发行的一个显著特征，各国的历史经验表明，无论是发达国家还是发展中国家，IPO抑价都成为首次公开发行股票的公司的一种无法避免的问题。而在其中，中国IPO的抑价程度又是最高的。由于中国的股票市场起步的比较晚，但发展的又比较迅速，因而导致了中国股票市场是极度不成熟的，在中国股票市场上存在着许许多多的问题，其中之一便是极高的IPO抑价以及一级市场的发行效率低下问题，在这种情况下，对中国股票市场以及中国股票市场IPO抑价问题的研究便显得重大而有意义。
由于中国首次发行股票的实施办法的特殊性，中国股票的发行会与多方面的利益相关者相关，其中便包括发行上市公司，保荐机构，主承销团或主承销商，投资者，中国证券监督管理机构，中国证券交易所以及中央政府或地方政府机构。所以在考虑中国股票市场的高IPO抑价时，我们也不可避免的要讨论这些利益相关者的利益，从而能够更加全面的研究。研究中国股票市场的超高的IPO抑价问题不仅能够找出导致我国发行效率低下的原因，也能找出我国对IPO抑价产生影响的因素，从而能进一步解决我国股票发行市场上的问题，能够有效解决投资者的投资问题以及监管部门的监管问题，促进我国股票市场的进一步全面而成熟的发展。
1.2 研究内容与研究方法
下一篇：我国国有商业银行竞争力研究