证券公司开展融资融券业务对投资者的影响(3)
（三）我国证券市场融资融券业务情况
在与发达国家走在前列的成熟证券市场相比，在20世纪50年代，融资融券才刚刚在亚洲大陆出现，国内市场也才经过不到三十年的发展，管理体系和制度尚不完备，对行业环境的监管体系也不甚健全，在国内，股市和货币市场共同分割，融资融券制度体系尚未建立。各个市场参与主体的规范运作、信息披露、监管机制的运行，还存在明显的不足，所以在我国证券市场推出和运营的业务未能完全与国外发达国家成熟的证券市场接轨与同步。
一个国家引入融资融券交易机制需要考虑到本国的金融结构、国内证券市场的发展程度、风险管理水平等众多因素。由于上述原因，我国开展此项业务一直比较谨慎，在试点阶段便对从事该业务的券商资格作了十分细致严格的规定。因此也造就了目前国内融资融券市场规模较小、试点券商可融券种数量有限等问题。以上两个问题，属于市场开展业务的缺陷。对投资者本身来说，在长达二十年的单边市场做多交易中，不能很快转换做空思维的人很多，他们对融券交易还需要一个了解和适应过程。
一、融资融券影响股市波动性和流动性的作用和机制
从该业务的基本属性来看，许多学者在其著作中都已表示，券商开展此项业务具有加强国内市场流动性和平抑股票价格波动的功能。因而在引用实例验证融资融券对股票市场的影响前，有必要对该交易的作用机制做一个深入的分析探讨。
而现有文献关于股市定价效率的结论基本一致，但关于平抑股市波动的结论依然没有统一的结论，对国内市场的流动性影响方面的研究更加少之又少，所以本文尝试去研究该业务影响国内市场的作用机制方面入手。
（一）融资融券在投资策略中的作用
在融资交易中，投资者以先向券商借入所需资金购买标的证券为前提，到期再以出售标的证券的方式归还本息给券商。如图1所示，当投资者基于股票价格上涨的预期但苦于手上没有充足资金时，可以采用支付一部分固定比例保证金的形式，利用融资业务财务杠杆的作用向券商借入资金购买标的证券，当到限期时再以出售标的证券的方式归还借款资金和利息给券商，并且偿还一定量的融资费用。
当股票市场投机活跃，股票价格持续上升，直至超过需要投资者出售股票所归还的费用时，则有机会赢得比买卖一般证券更高的获利。反之，如果该股票不合预期上涨，反而持续下跌的话，融资者不仅要承担股票价格下跌的投资亏损，还要承担融资交易的各项费用，这样融资者的投资亏损也比买卖一般证券要增加。
在融券交易以借入股票卖出、再买入股票平仓为前提，到期买入相同数量和品种的股票归还出借人。如图2所示，当投资者基于证券价格下跌的预期但手中缺乏证券时，可以向券商借入证券以卖出，在到期时融券者只需买回相同种类与同一数量的证券归还，并且偿还一定数量的融券费用即可。当证券市场萧条，股价符合预期下跌，直至获利超出需要归还的费用时，则有机会获得较之买卖一般证券更高的赢利。
比起借入资金购入标的证券的融资方式，融券做空方式对国内市场传统以做多为主的普通投资者来说则更是一个挑战，一旦融券者判断趋势出现偏差，不仅仅要承受投资证券失利的损失，还要额外支付融券所需费用，面临的风险与付出的交易成本比前者要大得多。
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