1国内外制度比较

受历史政策经济文化的影响，各国形成的中小企业融资市场也各不相同，其产生的交易制度也不尽相同，表2整体介绍了一些具有特色的国家资本市场结构，诸如日本最大的创业板市场，佳斯达克(JASDAQ)市场，英国AIM市场等具有地域特色的融资市场，表3从宏观角度列出了各国目前交易制度。86844

表2 各国资本市场结构

美国 英国 日本 中国

主板 纽交所，NASDAQ，selected 伦敦证券交易所 东京证券交易所 上交所，深交所

次板 纳斯达克，美国证券交易所 另类投资市场 区域性证券交易中心 创业板

三板 OTCBB，粉单市场 未上市证券市场 综单市场等 新三板等

资料来源：百度百科

表3 各国（地区）场外交易制度

市 场 交易模式

美国 公报板OTCBB 传统做市商

日本 JASDAQ(S) 混合交易制度

中国台湾 兴柜市场 竞争做市商

资料来源：东方财富choice数据

 从交易制度来说，美国资本市场上为高科技产业和中小提供主要融资渠道的是NASDAQ市场，创立于1971年，是协助美国具有高成长性的中小企业融资的股票市场。纳斯达克市场采用多元做市商交易制度，1997年后开始采用混合交易制度并沿用至今，就是在做市商制度内引入竞价交易制度。而我国新三板市场最开始采用的是竞价交易制度。竞价交易制度又名委托指令驱动制度，但新三板的交易方式有两种：一是双方投资者在场外自由对接，商议并确认买卖意向，再回市场里委托主办券商办理系列手续；二是投资双方向主办券商提出定价委托，委托主办券商按其指定的价格买卖不超过其制定数量的股份，由受委托的主办券商寻找对应的买家或卖家，将此委托报至股权代办转让系统登记备案，当认可的买家或卖家同意此定价时主办券商便做出成交确认委托，一旦该委托由主办券商做出成交确认申请，标的股份存在充足、买方资金充足时交易成立。因此此种机制已不是传统意义上的指令驱动机制。论文网

其次从退市制度来说，纳斯达克终止公司上市的程序采用聆讯制。意思就是当企业已不再满足持续挂牌的条件后，纳斯达克市场的上市资格部或调查部将对上市公司作出发函通知，告知其股票将因不满足纳斯达克市场持续挂牌的条件要求退市，如果企业有意见或者疑问可以逐级上诉最终会得到明确答复。这种制度可以有效降低监管当局做出错误决定的概率保证退市过程更加公开公正。而新三板市场的退市程序多还是沿袭了主板市场的相关程序，从公司营利能力、偿债能力等方面判断该企业是否营业恶化再判断是否退市，它对标准和程序都进行了制度化的规范。

2发展趋势

自进入2013年，新三板市场的发展出现了新动向，2015年11月20日证监会发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，初次将新三板市场层次阶段分作基础层和创新层，逐步完善了资本市场多层次结构建设，前文我们已介绍过分层制度的管理落实是15年新三板市场掀开的新篇章，2016年3月初，全国股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。新三板分层正有条不紊展开，预计5月正式实施。进一步提升全国股份转让系统的服务水平，从而提高市场监管效率，拓展市场创新发展的空间。总而言之，依当前市场状况我们能够推断，未来新三板市场的发展方向必然要完善做市商制度和分层管理双管齐下，国家将更加支持中小企业利用新三板市场进行融资活动。 中小企业融资国内外研究现状和发展趋势:http://www.youerw.com/yanjiu/lunwen_117959.html