3．2  有限市场假说概述

有限市场假说是指实际价格反应基本价值的假说，三个逐步削减的假设建立其理论基础：首先，有限市场假说假设，投资者是理性的，因而其可以从理性的角度出发来评估企业的发展潜力；其次，即使投资者中的一部分人是非理性的，但交易是随机产生的，大量的交易相互抵消，从而不至于影响资产的价值；最后，虽然投资者存在非理性行为且交易是在一定条件下产生的，具有一定的关联性，但当他们一旦在市场中遇到理性的套利者，那么前者对价格的影响将被理性的套利者抵消[16]。此外，有限市场假说有三种类型，分别是：弱式有效市场假说、半强势有效市场假说和强式有效市场假说。弱式有效是指市场价格已经包含了以往价格的所有信息，如股票的成交价、成交量。如果该假说成立，则技术分析将失败，基本分析可使投资者获得超额利润。半强势有效是指市场价格包含了企业所有公开可被公众获得的信息。如果该假说成立，技术分析和基本分析都失效。强式有效是指价格充分反映了公司所有的信息，这是一种无法达到的理想状态。

3．3  投资者情绪概述

3。3。1  投资者情绪的定义

投资者情绪是一个难以度量的概念。迄今为止，国内外的研究者也没能对投资者情绪的定义达成统一的标准。他们分别从不同的角度解释了投资者情绪的含义。我国相关研究者认为投资者情绪指的是投资者对未来股票价格涨跌预测中所带有的系统性偏差。

3。3。2  投资者情绪的度量指标

在已有的研究成果中，投资者情绪的度量指标一般可以分为三类，分别是客观指标、主观绪指标和复合指标。

客观指标是指整理和分析证券市场上存在的交易数据，然后从其他方面客观的反映出投资者的情绪和企业的投资行为。客观指标主要包括：共同基金赎回、IPO发行量及首日收益以及换手率。其中，本文将从中选用换手率作为投资者情绪的替代变量。换手率越高，表明投资者交易越频繁，投机性高，体现了投资者投资情绪高涨；反之，则说明投资者投资的情绪低迷。另外，考虑到企业的投资决策往往是在年初制定的，所以投资者情绪指标的衡量应该采用上一会计年度的公司股票换手率。

主观指标是指通过设置、发放、回收、整理问卷调查，直观的了解投资者对接下来证券市场行情的预测，体现了被调查者对未来证券市场发展方向的主观看法。主要包括：投资者智慧指数、个体投资者指数、央视看盘指数、友好指数以及消费者信心指数[17]。

复合指标是指把若干个主观指标或客观指标综合在一起，是今后投资者情绪测量的主要发展方向之一。

3．4  企业特征相关理论概述

3。4。1  企业投资的定义

企业投资是指企业为了获得更多的权益或者资产，将自有的资产投入某些经济活动并承担相应的风险的行为。企业投资可以分为对内投资和对外投资、证券投资和实物投资、直接投资和间接投资等。

3。4。2  总资产

总资产是指企业控制或拥有的、能够为企业带来经济利益的全部资产。总资产主要包括流动资产、固定资产及其他长期资产，形成总资产的资金来源是负债和所有者权益。总资产的金额等于《资产负债表》最后一行的合计数。

3。4。3  货币资金

货币资金是企业在生产经营过程中处于货币形态的那部分资金，具有很强的流动性，可以直接作为支付手段并被普遍接受。货币资金一般包括企业的库存现金、外埠存款、银行本票存款、银行结算户存款、银行汇票存款、信用证保证金存款和信用卡存款等。 投资者情绪对企业投资的影响研究(3):http://www.youerw.com/jingji/lunwen_97357.html