3。2 模型设定

   （1）自变量（会计稳健性）：根据权责发生制原则，会计盈余与现金流量之间存在不对称性，两者之差作为应计项目。随着时间的推移，折旧及摊销之前的累计净收益会趋向于经营现金流量。但依据稳健性的规定，利得在实际收到资金时确认，而损失一旦发生必须立即确认，所以导致损失基本被全部应计而利得不能完全应计，最终累计应计项目被低估且持续为负。Givoly和Hayn（2000）认为企业长期持续显著的负应计项目能反应企业的会计稳健性水平。为便于理解和数据分析，本文将采用负的累计非经营应计项目法作为会计稳健性的衡量方式，而采用计算非经营应计项目，是由于非经营应计项目由企业的非日常性经营活动产生，其受股票波动的影响较小，能更客观地反应会计稳健性。

公式：非经营应计项目=总应计项目-经营应计项目

    总应计项目=净利润+折旧及摊销-经营活动净现金流量

    经营应计项目=应收账款变动+存货变动+预付账款变动-应付账款变动-应交税费变动 

    会计稳健性（CON）=-（非经营应计项目/总资产）    （1）

    CON值越大，表明企业的会计稳健性程度越高。

   （2）因变量（投资效率)：本文依据Richardson(2006)模型描述设置如下的模型检验投资效率。

Invtit = β0 + β1 Growtht-1 + β2 Leverage t-1+β3 Returnt-1 + β4 Casht-1 +β5 Aget-1 +

β6 Sizet-1 + β7 Invtt-1 +ε    （2）  论文网

其中: Invtit 表示i公司第t期的投资总额，Growtht-1 为上期公司的投资机会，用营业收入增长率表示，Leverage t-1  、Returnt-1 、Casht-1 、Aget-1 、Sizet-1  、Invtt-1 分别为公司上期的杠杆率（资产负债率）、公司的股票回报率（资产净利率）、现金持有量（自由现金流/总资产）、公司上市年限、公司规模（Lnasset）、资本投资总额（即“购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”、“购买子公司及其他营业单位所支付的现金”、“投资所支付的现金”之和减去“处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额”后，除以总资产）。将模型进行回归，得到的拟合值表示公司合理的投资水平，回归后得到正的残差表明公司投资过度，用over-invt表示；负的残差表明公司投资不足，用under-invt表示残差的绝对值，残差的绝对值表示企业的非效率投资水平。

   （3）控制变量：本文在回归模型中加入了自由现金流量、第一大股东持股比例、企业规模作为模型的控制变量。

表1 变量及其定义

变量类型 变量名称 变量符号 变量定义

自变量 会计稳健性 CON -非经营应计项目/总资产

因变量 正残差 over-invt 过度投资

负残差 under-invt 投资不足

控制变量 自由现金流量 Fcf 自由现金流量/总资产

第一大股东持股比例 Fsl 第一大股东持股数/公司股本总数 会计稳健性与企业投资问题研究以创业板上市公司为例(3):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_197964.html