（4）客观评价企业经营业绩。自由现金流量将企业未来产生的现金流量折算为现值，考虑到时间价值对企业价值的影响，动态反映企业的经营收益。以款项的实际收付作为计算的依据，防止企业虚假销售，避免利润虚增，真实反映企业的业绩水平。

3  自由现金流量估价模型的局限性

3.1  计算过程复杂繁琐

自由现金流量估价模型为运用提供了基本的理论框架和具体计算过程，但在实际应用过程中，由于计算的基础或者前提不同．现有的计算体系需要做出相应的改变，需要改变资产负债表、利润表、现金流量表的相应指数，这需要整个财务系统的支持，在短期内很难完成。

3.2  预测数据与实际存在差异

企业的生产经营，受到各方面因素的影响，有些因素是可以控制的，但有些无法控制，例如市场大环境的变化、政策的调整、突发事件的影响。在实际应用时，我们可以依据过去几年的数据及企业战略规划，预测未来几年的走势，但是不可控的因素会使得预测结果与实际情况存在偏差，影响自由现金流量的计算。

3.3  折现率具有假设性

影响折现率的因素很多，一方面有主观因素，另一方面还有市场大环境因素。计算折现率需要相对稳定的环境，但在现实中，企业内外部环境不断变化，这使得折现率很难精确计算。另外，企业所处的行业、企业性质、企业资本结构、企业风险控制等因素都会影响折现率计算，企业在发展的不同时期的折现率也会不同。

3.4  很多因素无法在企业价值上得到体现

很多因素会对企业价值产生影响，包括财务因素和非财务因素。目前对自由现金流量的计算来源于经营活动产生的现金流量，一般不会考虑到投资活动产生的现金流量的影响，实中企业会采取多元化经营的战略，通过投资控股等方式获取投资收益。企业文化、管理水平、创新能力等非财务因素在使用现金流量评估企业价值上是无法体现的，但是也响着企业价值。

4  运用自由现金流量评估三全食品企业价值实例分析

4.1  三全食品股份有限公司历史概况

三全食品股份有限公司是一家以生产销售速冻食品为主要经营业务的股份制企业，是中国最早生产销售速冻米面食品的企业，旗下产品有饺子、汤圆、粽子、馄饨、面点等。自1993年成立以来，公司始终坚持在全面有效的质量管理、生产工艺、优质服务，至今拥有几十条现代化生产线，存储量达到几万吨的低温冷库[6]。公司经营稳健，收入增长速度高于行业平均增长水平，市场占有率长期保持第一。

4.2  三全食品股份有限公司发展规划

三全食品以持续良性发展，保持在行业中的领先地位为总体发展目标。自2008年公开上市后，不断发展业务，扩大生产。三全食品在全国范围内多地建厂，到2014年完成四大产能基地建设。其产品类型不仅仅局限于米面主食，范围将扩展到整体餐桌食品。2013年，三全食品完成对龙凤食品的整体收购，进一步扩大市场份额。

4.3  计算三全食品有限公司自由现金流量源Y自:优尔W.论~文'网·www.youerw.com

（1）三全食品未来5年的业绩预测

速冻米面食品在我国发展只有十几年，随着城镇化率推进，居民收入水平提高，社会节奏日益加快，中国速冻食品行业在未来有巨大的发展空间。2009年到2012年三全食品的销售收入增长率分别是33.15%、36.55%、2.06%，根据企业业绩快报显示，2013年销售收入增长率达到34.23%。自2008年企业公开上市后，销售收入大幅增长，但2012年受金黄色葡萄球菌事件和市场大环境的影响，销售增长率大幅放缓。未来5年三全食品的销售收入增长率为35%。 三全食品自由现金流量在企业价值评估中的运用(3):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_61336.html