最后是结论部分。主要对整篇文章进行简单的理论和实证分析的总结和感悟，提出本文的研究结论和进一步需要改善的地方。

1。3 创新点

纵观国内外以往的研究，我们发现研究者很少会考虑经济周期对企业财务杠杆的变动影响。本文的创新之处在于，本文将宏观经济环境加入进去，考虑它对同一行业的企业的资本结构与企业绩效的关系的影响，而不仅仅纯粹的利用自变量和因变量以及一些控制变量来研究他们之间的正负相关性，在这种情况下若经济环境有着举足轻重的影响，这要求企业更加站在一个战略层的角度，比较宏观环境和内部影响盈利的各个因素的权重，选择一个最有利的融资结构，指引着企业实现财务管理目标。

2 资本结构与企业绩效关系理论基础和文献综述

2。1 相关概念的界定

2。1。1 资本结构

目前对于资本结构的定义，主要有两种公认的解释。一种观点认为资本结构是企业内部所有资本（包括长期资本和短期资本）的构成及其比例关系，即所谓的广义资本结构。他们认为，资本应该是资产负债表的右栏里的所有科目，企业的短期资本能够在短时间内为企业提供所需要的资金，维持企业最基本的生存；长期资本可以从长远角度使企业持续经营稳定下去。另一种观点认为企业的资本不包括流动负债，只包括非流动负债和所有者权益，应该是它们之间的项目组合及其比例关系，即所谓的狭义资本结构。他们认为流动负债不具有约束和税收优惠的功能，不能够起到关键性作用，因而不属于资本结构的范畴。           

2。1。2 企业绩效

企业绩效是指在一定期间内企业内部大家集心协力，利用其所有的内外部资源，采取了一系列战略战术措施，从事正常的经营活动取得的成果。主要包括企业经营效益和企业者业绩，反映企业过去一段时间的经营成果。在这里我们评价一个企业的绩效主要从经营效益来入手，即衡量一个企业的经营状况，我们可以从企业的盈利能力、资产营运的水平、偿还债务的能力和持续发展能力等四个方面进行系统性评价。

2。2 早期资本结构理论

2。2。1 净收益理论

该理论认为企业的债务资本成本和股权融资成本不随债务比例的变化而变化，且由于债务资本具有“优先求偿权”，因而债务资本成本比股权融资成本低。债务融资的利用可以有效降低企业的加权平均资本成本，公司的市场价值会随着债务规模的增大而增加。以此类推，当企业的负债比例为百分之一百时，此时获得价值最大化。

净收益理论的假设前提是认为企业财务杠杆的提高不会增加企业的财务风险，然而从公司的实践中我们不难发现，由于存在各种风险和不确定因素，企业实现价值最大化时的资产负债率必定小于100%。

2。2。2 净营业收益理论

净营业收益理论认为，无论企业的管理层通过何种方式进行筹资，企业的加权平均资本成本都是固定的，企业的价值也不会发生变化，即不存在所谓的最优的资本结构。该理论认为，虽然就单种而言，公司的债务融资成本毫无疑问的会低于权益融资成本，但是负债融资的增加会给企业带来额外的风险，权益资本的风险也会提高，为了确保公平，股东要求的报酬会相应的增加，所以权益资本会上升。不过权益融资成本的增大会抵消债务融资成本占比增大带来的成本优势，因而无论企业通过何种方式进行筹资，也不论债务比例是多少，企业的加权平均成本不会发生任何的变化，企业的利润空间也不会发生改变。按照净经营收益理论，企业不存在最优的资本结构，资本结构与公司价值无关，决定企业价值的是其日常活动获得的营业收益。 我国上市公司资本结构与企业绩效的实证研究(4):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_93451.html