激进型：临时性负债不仅融通临时性流动资产需要，还可以解决部分永久性 资产资金需要，该策略资本成本较低，加大企业筹资困难和风险，是一种高风险 高收益的融资策略。

中庸型：使流动资产和流动负债相互配合，企业通过短期融资方式来解决暂 时性流动资产所需资金，对于永久性流动资产所需资金则通过长期负债来解决。 这种方式可以降低企业风险，使资金具有较高利用率，是一种理想的融资策略， 一般作为企业指导理念。

1。2 企业价值相关理论

1。2。1 企业价值涵义 从金融经济方面看，企业价值是指该企业预期自由现金流量以其加权平均资

本成本为贴现率折现的现值，它关系着企业的财务决策，体现了企业的盈利能力， 偿债能力，发展能力等。从管理学方面看，企业价值是指企业遵循价值规律，通 过以价值为核心的管理，使利益相关者能得到回报，而利息相关者得到的回报越 高则表明企业价值也越高。

在实际应用中企业价值有内在价值和市场价值之分，企业的内在价值是它真 正的价值，体现了企业真实的盈利能力，能反映企业价值相关信息最直观的就是 股票价格，它体现是企业的市场价值，但此时市场价值和内在价值相等。

同时企业价值与企业在清算时的价值是完全不同的概念，企业清算价值是静 态的，而企业价值是动态的。

1。2。2 企业价值和营运资金管理相关性研究

Schilling 和 Associate 在 1996 年时提出企业营运最终目标是实现企业价值 最大化，而 Smith（1980）提出权衡营运资金管理双重目标的重要性[9]，如果决 策目标是利润最大化就会导致相应资产流动性不足，如果只是单方面提高企业流 动性，就会削弱企业潜在的发展能力。因此流动性和盈利性的平衡是企业营运资 金管理最重要的部分。

从两者的相关性来看，营运资金管理会给企业带来至关重要的影响。从盈利 性角度看，根据流动资产和固定资产盈利能力，营运资金净额数量越多说明企业 将更多长期资金投入于盈利性较低的流动资产上，从而使企业盈利能力降低；从 风险性角度看，企业营运资金净额越多说明企业更有能力偿还债务，风险也就越 小。由此可见，企业只有对流动资产、流动负债以及两者之间的关系进行权衡， 利用财务杠杆提高资产收益率，才能为企业创造更大的价值[10]。

同时各行业之间营运资金管理和企业价值的相关性也是不同的，有国外学者 进行研究分析，自然资源行业、制造业、零售业、服务业、批发业的现金周期与 盈利性负相关，而服务业尤其显著，建筑业则不显著[11]；由此可见在不同环境下 的企业，营运资金管理与企业价值的关系也是不同的，并且指标的意义在于和历 史数据或竞争对手进行比较，只是孤立是数字是无意义的。

2 企业营运资金管理对企业价值的影响研究

2。1 基于财务管理理论的营运资金关注点

2。1。1 流动资产与总资产的比例 流动资产比率是用来衡量企业营运资本投资政策，用流动资产在总资产中所占比重来衡量企业选用的是激进还是稳健的政策，该比率越小说明采用的政策越 激进[12]，但是并不是比率越大越好，流动资产和总资产比率过大的话能够投入创 造价值的固定资产和长期投资资金就少了，会影响企业的整体收益。流动资产在 企业经营活动中是不断循环和周转的，只有流动资产各项目在时间和空间方面都 能进行有机的结合，才能保证企业日常经营活动能够维系，企业管理层才能够通 过企业获利状况对营运资金管理政策进行规范或调整。 企业营运资金管理对企业价值的影响研究(3):http://www.youerw.com/kuaiji/lunwen_95608.html