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1\国外关于期货价格发现功能的研究

1970 年 Stevesonand Bear 在通过过滤法则处理 19 世纪 50 年代及 60 年代美国国 内玉米期货的时间序列后，证明了玉米期货市场价格并非有效。1975 年 Pretez 通过对 SFE 中的羊毛期货进行序列相关分析，提出羊毛期货期货 市场价格发现效率较高。1985 年 Weston 通过对 SFE 和 COMEX 中的部分期货交易品种进行随机游走检验和 光谱分析后发现该市场的价格发现效率较低。2013 年 Sehgal、Berlia 和 Ahmad 通过对纽约商品交易所、印度大宗商品交易所 在 2006 年 2 月 5 日-2012 年 10 月 15 日期间的期现货价格进行分析价格大仙效率的研 究，认为这两个市场中存在期货价格对现货价格的引导关系。

2013 年 Rajput 和 Deisting 通过对比当时印度市场中的 12 中大宗商品以及农业、金属等，运用向量误差修正模型和 Granger 因果分析期现货价格发现功能，最后发现 8 个大宗商品和 3 个指数对应的期货市场均体现出较强的价格发现功能。

根据以往的期货价格发现功能的研究看出：期货市场具有价格发现功能，随着期 货市场的发展，期货的价格发现功能也越来越显著，然而由于选取数据和研究的时间 段不同，一些文献得出了完全不一致的结论。

2\ 国内关于国债期货价格发现功能的研究 由于国内国债期货的发展有所起伏，相关方面的研究难以获得有效的数据，因此大部分是对期货的价格发现功能进行研究论述的。2002 年杨俊宏搜集整理了我国大连大豆期货市场、上海铜期货市场以及郑州小麦期货市场的交易数据并对该数据进行了 统计分析，最终通过方差比检验，发现不同期货市场价格发现效率有所差异。

也有许多通过期现货价格引导关系角度对期货的价格发现功能进行研究的文章。 2008 年陈蓉和郑振龙认为期货价格发现功能就是期货价格要先于现货价格出现变动。 同年巴曙松把价格发现功能解释为期货价格与现货价格彼此的引导关系。2011 年余小 江运用 Johansen 协整检验对我国螺纹钢期货的价格发现功能进行量化分析后得出我 国螺纹钢期货市场价格发现功能并没有得以体现的结论。2012 年乔娜得出“股指期货 在运行初期不具备价格发现功能”的结论。通过这些可以看出期货市场的价格发现功 能并不总是有效，不排除选取数据的差异，由于发展阶段的不同，价格发现的效率也 不尽相同。

随着 2013 年国债期货的重启，为了进一步探究期货价格发现功能，2013 年王震 从信息反映效率、信息融入价格比率、价格波动溢出效应以及定价效率等角度对期货 市场价格发现功能进行定义。同年贺强和辛洪涛在对国债期货以及利率市场化进行分 析讨论后，根据两者之间的联系，认为我国重启国债期货是具有意义的。2015 年林琪 福搜集了关于我国国债期货的数据后，通过量化分析，最终得出我国国债期货的确有 一定的价格发现功能的结论。2016 年周程也同样证明了我国国债期货市场已经具备价 格发现功能。2016 年张君通过选取我国国债期货上市以来 565 个日交易数据，最终得 出我国国债期货市场具有更强的价格发现功能。

通过这些文献，可以看出如今我国的国债期货已经具备了一定的价格发现功能， 通过期现货之间的价格引导关系是研究期货市场价格发现功能的有效手段，而国债期货市场属于期货市场，即国债期货市场的基本特征与一般属性与期货市场不尽相同， 因此，本文受已有文献的启发，也将通过时间序列分析法来对我国国债期货的价格发 现功能进行实证研究。