基于情绪研究中国股票市场的定价及波动性
时间:2018-12-15 20:16 来源:毕业论文 作者:毕业论文 点击:次
| 摘 要：本文以投资者过度自信作为投资者情绪的代表，研究投资者情绪与股票定价和波动性之间的关系。首先，构造度量投资者过度自信的指标，建立回归模型，然后实证分析了投资者过度自信与股票收益率的关系。结果表明：投资者过度自信与股票收益率之间存在着显著的正相关关系，过度自信程度越高，股票市场的价格波动性越大，股票收益率越大。本文的研究结果可以在一定程度上合理地解释中国股票市场存在的暴涨暴跌现象，也为投资者的投资提供了一个参考。31503 毕业论文关键词：个人投资者、过度自信、定价模型 The research of Chinese Stock Market Pricing and Volatility Based on Investor Sentiment Abstract：In this paper, investors’ overconfidence is the representative of investors’ sentiment, we examine the relationship between investors’ sentiment and pricing and volatility. Firstly, we construct an index to measure investors’ overconfidence and establish a regression model, then we analyze the relationship between investors’ overconfidence and stock returns. The results show that the degree of overconfidence has a significantly positive correlation with stock returns, the higher the degree of overconfidence, the greater the stock market price volatility, the greater the stock returns. To some extent, the research results can explain the spike phenomenon in Chinese stock market, and also provides a reference to investors. Keywords: Inpidual investors Overconfidence Pricing model 目录 摘 要 2 第一章 绪论 4 1.1 研究背景及意义 4 1.2 主要研究内容及框架 5 1.3 国内外研究现状 5 1.4 主要研究方法 6 第二章 投资者情绪分析 7 2.1 投资者寻求暴富的心理 7 2.2 股市中的“羊群效应” 7 第三章 基于情绪的资产定价模型 8 3.1 基于情绪的资产定价模型 8 3.2 基于过度自信的资产均衡价格模型 9 第四章 过度自信与股票的实证研究 13 4.1 数据说明 13 4.2 回归结果及分析 14 第五章 结论 22 参考文献 23 第一章 绪论 1.1 研究背景及意义 根据金融学理论，金融资产价格不仅受其基本价值影响，而且还受投资者情绪的影响，即处于不确定环境中的投资者基于认知偏差形成了错误的信念，这种信念对资产价格的形成将产生的系统性影响，使得资产价格可能长期偏离资产的基本价值。在此背景下越来越多的学者开始关注投资者心理偏好及其行为过程，研究投资者是否影响风险资产定价，并对投资者情绪与股票收益间的关系进行实证检验。 投资非理性一直是中国股市的一大特点。事实上, 当中国股票市场处于上涨阶段时，个人投资者所持有股票的收益明显会增加。此时，他们会把其收益率增加的原因归结为他们自己投资决策的正确，进而产生强烈的过度自信程度心理偏好；当股票市场处于下阶段时，个人投资者由于收益亏损而显得过度悲观，他们往往会在股票市场出现反弹时“割肉”离场。众多投资者“割肉”离场的必然结果导致股票市场重新回到下跌状态，直到对这股票有信心。这在某种程度上又反过来验证了那些割肉离场投资者的交易决策正确性，进而使他们对自己的股票投资能力水平和所掌握的利空信息精确性产生过度自信心理偏好。可见，不管是牛市、还是熊市中，中国股票市场个人投资者都会认为自己掌握的信息更加精确，能够更加准确地预测股票的未来发展走势，进而表现出显著的过度自信心理偏好。在中国股票市场中，个人投资者拥有的数量优势及其过度自信心理偏好必然会对他们的股票投资决策过程和决策结果产生深刻的影响，进而使中国股票市场表现出来的某些经济现象与传统金融理论预测到的经济现象之间存在很大差别。例如：自2005年初至2007年底，上证指数上涨近5倍，闲钱不多且缺乏投资知识的数千万个股民蜂拥入场，在过度乐观的情绪下股市市值迅速猛增两倍，随着次贷危机的爆发以及越演越烈，上证指数从2007年10月16日创出6214点历史新高后开始大幅回落，在不到一年时间内就下跌了近70%。无论国内还是国外的股市中，投资者情绪变化在一定程度上放大了股指上涨或下跌的速度或幅度，给证券市场的波动性以及股价造成不可忽视的影响。 (责任编辑：qin) |