上市公司盈亏预告对股价的影响研究(2)
影响上市公司股票价格的因素受到了许多研究人员的探讨，但是有关凭借盈亏预告进行交易来对股票价格产生影响从而使投资者获得超额收益这个问题是值得我们关注的。经过长时间的实践，人们逐渐意识到我国证券市场信息披露的重要性。因为，某些投资者可以利用一些信息来获得所谓的“超额收益”，也就是股票的实际收益减去它的期望收益，而这个超额收益就是由市场因素以及此种股票的系统风险所决定的。也就是说在一个成熟的证券市场中，由于管理人员所处的位置比较特殊，她们对外披露的预测性财务信息就引起了投资者们的高度关注。因此，盈亏预告也会给股价带来一定的影响。如果一个市场是强势有效市场，那么在这个市场上，股票的价格是能够充分并且及时的反映该公司所有相关的信息的，股价也会随着上市公司的经营业绩的变化而波动，那么关注上市公司的业绩的投资者就会在股票的交易中获取一部分利益，但是信息公布以后任何投资者都不再可能通过公布的盈亏信息而获取超额收益。然而，在一个弱式有效的市场中，股票的价格是不能反映该公司的所有相关信息的，那么上市公司的盈亏信息公布以前股价的变动与公司业绩并没有非常显著的相关性，而盈亏信息公布以后股价就会激烈的变动，此时投资者就可以获得超额收益[6]。因此，本文研究的主要就是在上市公司的盈亏预告的披露对证券市场的影响。
1．2 研究目的及意义
世界上许多国家都通过证券立法来建立了一个以会计信息披露为核心的信息披露制度[7]。同样，在我国，证监会对盈亏预告也有相关的规定，公司管理层应当将报告期实际业绩与进行相关披露，在某些情况下公司管理层应该发布一些警示信息，比如预计当前至下一报告期期末的净利润可能为亏损或者与上一年同期相比发生大幅度变动，或者有一些重要信息可能会影响未来某一期的利润时，这都说明了盈亏预告在证券市场上的重要性[5]。在现实的中国股市中，盈利信息已经成为了投资者获取基本决策信息的关注焦点。但是，由于信息不对称等诸多问题的存在，中小投资者的利益很难得到保障[3]。基于散户投资者在证券市场中所处的地位，大股东所占有的优势资源，中小投资者根据一些业绩信息的披露来决定投资策略就是尤为重要的。
本文期望通过理论分析和实证研究，来分析上市公司的盈亏预告对股票价格的影响。现实意义在于能够根据本文的研究结果为监管部门、上市公司和中小投资者提出一些建议，可以为监管部门提供一些有关上市公司盈亏预告的政策借鉴，为上市公司发布盈亏预告的时间点提供决策参考，还可以为中小投资者对发布了盈亏预告的上市公司进行投资决策时提供分析的依据。
1．3 本文研究思路
本文针对公布了2013年第一季度报的上市公司为研究对象，统计了300余家上市公司的数据，将其分为盈亏预告的披露信息为预盈、预亏以及不变的三组，进行比较研究，总结分析，并提出相关建议。
（1）将盈亏预告公布日认作T日，通过Eviews运用CAPM模型求出每一家上市公司在t-60日至t-6日期间的β系数。
（2）运用CAPM模型和之前所求出的β系数求出上市公司的股票在t-5日至t+10日的期望收益率。
（3）用上市公司的实际收益率减去期望收益率得到超额收益率。
（4）最后统计t-5日到t+10日的超额收益率，并用excel作图分析,观察超额收益率的走势，进一步研究盈亏预告对股价波动的影响的持续期以及效果。
本文所有上市公司数据都是手工整理所得，个股信息来源于渤海证券客户端，盈亏预告信息来源于同花顺数据库，沪深300指数以及无风险收益率信息来源于锐思数据库。
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