人民币汇率波动对我国进出口贸易影响的实证研究(2)
6.3 实现人民币国际化14
结论 16
致谢 17
参考文献 18
1 导论
我国自从1994年汇改后，开始实行有管理的浮动汇率制度，并经受住了1997-1998年人民币贬值与2003年人民币升值压力的严峻考验，为文持我国进出口贸易平稳发展奠定了基础。但中国也为此付出了巨大的代价：一方面央行为文持汇率相对稳定而被动增发货币，这在很大程度上影响了货币政策独立性，刺激了国内物价上涨；另一方面央行的外汇储备急剧增加，从2001年到2012年，央行资产负债表整整扩张了8倍多，其主要来源便是外汇占款。截止至2012年，我国外汇储备已高达3万多亿美元，约占央行总资产的82%。尽管出于保值增值的目的中国政府购买了大量美国国债，但在国际金融危机和美国量化宽松政策综合影响下仍面临较大的贬值风险。因此，确定适当的汇率水平不仅有利于文持我国宏观经济的外部平衡，也有利于促进内部均衡的实现。
判断人民币汇率水平是否合理，首先应当设立一个适当的判定标准，然后将人民币汇率与这个标准作比较，通常学术界所选用的基准是人民币的均衡汇率。均衡汇率是指使得一个国家的国际收支平衡具有可持续性，同时使国内宏观经济稳定和经济保持可持续增长的实际汇率，它是汇率理论的核心问题之一，是判断汇率水平是否失衡或汇率政策是否需要调整的主要客观依据。
Nurkse(1945) [1]首次提出均衡汇率的概念，将其定义为与一国经济内外均衡状态相适应的汇率水平。Swan(1963)[2]发展了纳克斯的思想，并提出汇率的宏观经济均衡分析法，将均衡汇率定义为对内实现经常项目潜在生产能力，对外实现经常项目和资本项目均衡的汇率水平。目前国际上常用的均衡汇率决定理论主要包括：购买力平价理论(PPP)、基本要素均衡汇率理论(FEER)、均衡实际汇率模型(ERER)、自然均衡汇率理论(NATREX)、行为均衡汇率模型(BEER)。
理论研究表明，汇率失衡，不论是汇率的高估还是低估，都会对经济福利和效率产生负影响。而大量的实证研究也表明，汇率失衡会对经济产生持久、深远的影响。随着我国对外程度的不断加深和资本项目的不断开放，改革后的人民币汇率制度将对均衡汇率决定和选取更加依赖，均衡汇率的研究将为汇率政策的制定以及汇率的调整提供更加可靠的依据。
2 文献综述
2.1 国外研究文献综述
2.2 国内研究文献综述
3 人民币汇率发展历程
纵观中国汇改后人民币汇率发展历程，可根据人民币汇率走势将其划分为四个阶段(3.1为人民币汇率走势图，3.2为1994-2011年我国进出口贸易变动情况)：
年份
3.1 人民币历年汇率
数据来源：《中国统计年鉴2012》。样本数据区间选取为1994-2011年。
第一个阶段为1994-1997年。由于1994年实行汇改，人民币大幅度贬值，由1993年12月1美元兑5.73人民币贬值为1美元兑8.73人民币。如此突然的大幅度人为贬值自然会引起市场的强烈反弹，因而94年后人民币呈现出比较强劲的升值势头。为保持汇率改革的平稳推进，防止人民币汇率的过度波动，我国中央银行积极干预外汇市场，高价购汇以稳定汇率。虽然人民币升势得到控制，但却大大增加了央行的外汇储备，释放了大量的基础货币，仅94年外汇增长率就高达143.5%。
由于当时央行因购汇释放的货币数额巨大，所以通过购买外汇以发行人民币一度成为我国货币发行的主要渠道，而且因外汇储备增长过快而引起的货币供应量的大幅增长成为当时通货膨胀率居高不下的重要原因。而此时随着人民币大幅贬值，我国进出口总额持续快速增长，94年进出口贸易总额增长率就高达80.8%，后三年均呈现正增长。