人民币汇率波动对我国进出口贸易影响的实证研究(3)
数据来源：《中国统计年鉴1994-2012》。本文在引用时做了技术处理，数据单位为亿元。
第二阶段为1998-2000年。该时期正值东南亚金融危机爆发，港元和人民币受其影响呈现贬值趋势。为稳定人民币和港元汇率，中国政府动用外汇储备积极干预市场。虽然最终我们取得了金融保卫战的胜利，但央行外汇储备增长率大幅下降，分别为3.6%、6.7%和7%。由于当时货币发行仍以央行购汇释放货币为主，因此外汇储备增长率的大幅下降严重影响了当时的货币供应量的增长率，使我国宏观经济运行进入通货紧缩与经济增长放慢的调整期。受此影响，我国进出口贸易总额于98年出现负增长，下滑2.03%，后两年逐渐恢复。
第三阶段为2001-2004年。该时期我国正走出东南亚金融危机的阴影，宏观经济开始摆脱通货紧缩的影响，进入正常的增长轨道。但由于中国连续多年贸易顺差，尤其是中国加入WTO后，中国制造的比较优势充分展现，国际社会要求人民币升值的呼声越来越高。考虑到经济贸易平稳增长的需要，中国政府顶住国际压力，一方面动用一切力量向国际社会说明人民币汇率稳定对世界经济增长的贡献，另一方面大量购汇以文持人民币汇率稳定。虽然此次人民币汇率在中国政府的大力干预下基本趋于稳定，但是却以央行外汇储备急剧扩张为代价，仅04年外汇储备就增长了2000多亿美元，远高于2002年742亿和2001年的466亿，增长速度高达51%。同时外汇储备扩张造成货币供应量剧增，为宏观经济运行带来了巨大的通胀压力。
但是在汇率稳定和加入世贸组织的条件下，我国进出口贸易开始实现跨越式发展，自02年起连续三年以两位数形式增长，分别为24%、32.5%和34.7%。
第四阶段为2005年至今。2005年人民币对美元再次打开升值窗口，随后的全球经济和资产泡沫同步升腾然后跌落深渊，接着全球金融危机(2008)和欧债危机爆发，危机迅速经历了一(2008年私人部门)、二(2010、2011年公共部门)两波。以美国和西欧为首的资本主义国家为转嫁国内危机，一方面实行宽松的货币政策，滥发储备货币，另一方面对中国政府施压，要求使人民币进一步升值。受人民币升值影响，自05年起我国进出口贸易总额增长放缓，同时09年受金融危机影响我国进出口贸易总额下滑9.8%。虽然后来人民币汇率和国际经济形势得以控制，我国进出口总额逐渐恢复增长，但是仍呈现不稳定趋势。
另外考虑到国际金融形势和国内通胀问题，央行不得不减弱收购外汇的力度，2011年外汇增长率仅为6.6%，远低于07年的36.7%。同时中国政府也在积极推进汇率制度改革和经济转型升级，以降低国内经济增长对外贸的依存度和汇率浮动对国内经济的冲击，因此确定合适汇率以及准确衡量汇率波动对我国进出口贸易的影响就显得至关重要。
4 均衡汇率和汇率波动测算
4.1 模型构建与数据选取
行为均衡汇率模型(以下称为BEER模型)由于具有较强的操作性，变量的选择上有一定的灵活性，并且可以因不同的国家的实际情况做适当调整，因此普遍用于研究和测算均衡汇率。本文便是基于BEER模型，以1994-2011年为样本区间(见表4.1)，选取劳动生产率L、开放度O、相对贸易条件T、政府支出水平G和货币供应量水平M(见表4.2)作为人民币实际汇率R的函数，从而得到模型如式(4.1)所示。
(4.1)
4.2 参数估计与模型检验
将各变量数据代入模型式(4.1)并运用OLS方法回归估计可得均衡汇率模型如式(4.2)所示(括号中的值是t统计量，下同)。