中国黄金期货夜盘开市对其交易价格的影响(2)
2008年1月9日,在这个不同寻常的日子里，我国黄金市场体系建设道路上迎来了一个崭新的起点——黄金期货在上海期货交易所成功诞生。从此，我国的黄金现货市场建设基本取得成功，正式踏上了建设黄金期货市场、完善黄金市场体系的时代。黄金期货在黄金市场的成功上市，将大力推进我国建立黄金现货价格机制，有助于我国在国际黄金定价体系中争取到更大的话语权，促进黄金相关产业（生产、加工、使用）的全面进步,推进我国金融市场的健康稳定发展。金融市场投资者由于黄金的保值功能、规避货币风险功能而对黄金期货趋之若鹜，同时黄金期货的出现也对我国金融市场体系的完善和价格机制的形成产生了巨大的帮助，所以市场参与者及监管部门对其给予了广泛关注。
近年来随着经济全球化，我国商品现货市场和期货市场与国际市场的联系越来越紧密，联动性更强，随之也带来了国内期货价格更剧烈的波动，因此投资者强烈呼吁延长交易时间，特别是贵金属期货市场交易时间的延长。2013年7月5日晚9时，上海期货交易所连续交易正式上线运行（如图1.1所示）。夜盘开市后交易时间T延长，黄金期货的交易价格的波动性是否发生变化；交易时间T的长短对贵金属期货交易价格有何影响，又是通过什么机制产生影响的；如果将夜盘开市以来分为夜盘开市前、夜盘开市后、整个阶段，三个阶段中贵金属期货价格波动性有无差异，若有，又有何差异。这些将是本文研究的重点。对夜盘开市与黄金期货交易价格之间的关系，特别对是夜盘开市对黄金期货价格波动性影响的研究，有助于黄金期货市场投资者更好地进行风险管理，推进我国黄金期货市场的健康发展。
图1.1 上交所黄金期货夜盘交易时间
1.2 国内外研究综述
1.2.1 黄金价格影响因素的分析
1.2.2 黄金期货研究
1.2.3 黄金期货与现货价格关系的研究
1.3 本文研究目的及方法
为研究夜盘开市对黄金期货交易价格的影响，本文采集了夜盘开市前后黄金期货和现货日度收盘价格，以夜盘开市当日为截点，将样本分为三个时间窗口（夜盘开始前、夜盘开市后和全时间序列）进行对比分析。分析三个时间窗口内黄金期货及现货价格波动情况是否发生变化话，如若发生变化，及说明了本文研究的意义所在，夜盘开市会对黄金期货的交易价格造成一定的影响。紧接着便是分析这种影响程度究竟有多大，是正面影响还是负面影响，这些都将通过对黄金期货收益率波动性的实证分析来完成。论文网
夜盘开市后，黄金期货收益率的波动性是我们研究的重点。黄金期货收益的波动性反映的是其收益率偏离均值的程度，是一种传统统计方法。一般我们可以通过计算出其方差和标准差来简单的对这种波动性进行量化。但方差和标准差的大小只描述了收益偏离平均收益的程度，并不能反映偏离的方向。根据统计学原理，随机变量的特性仅仅通过方差、标准差是无法描述的，只能用随机变量的概率分布来确切描述。而黄金期货价格的波动是一个随机变量，需要分析其概率分布情况。在金融研究方面，用来代表风险大小的方差是随时间变化的，已有大量的金融数据的实证研究证明了这一点。金融研究领域方差的这种随时间的变化性会呈现出一定的规律，表现出一种集聚性，在某些时段方差的变化幅度较大，而在另一些时段，方差的变化幅度又较小。运用传统线性回归模型进行建模分析时，有一个前提假设就是独立同方差性，所以黄金期货价格和收益波动的变化规律不能采用传统线性回归模型来进行分析。为了剔除金融数据这种特有的异方差性影响，本文将采用由Engle首先在1982年提出，后来进行了很多扩展的ARCH类模型对黄金期货及现货的收益率进行分析。
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