4。5。1实证结果 12

4。5。2格兰杰因果检验 13

4。5。3结论分析 13

5政策建议 14

结论 15

参考文献 16

致 谢 17

1引言 

    中国股市存在的由于投资者的非理性投资行为导致的股价波动异常现象，运用传统金融学难以得到合理的解释。“投资者情绪”一词的出现合理并恰当地解释了我国股票市场存在的异象。现代金融学理论表示，投资者在进行投资决策时很容易被自身情绪左右。我国股票市场因为成立时间较短，与西方发达国家完善有效的股市体系相比，还存在明显的差距和漏洞，如股市不稳定，投资者结构不合理等，距离有效的股票市场还相距甚远，而投资者情绪这一因素在其中扮演了重要角色。行为金融学的迅速发展，弥补了传统金融学完全有效假设的不足，并将心理学、行为学等方面的研究成果应用于金融市场，从非理性的角度对中国市场非理性异象提供一些合理的解释，使得传统金融理论经历了一场深刻的变革。本文将从行为金融学的角度，从投资者情绪这一概念出发，探索其对股市收益的具体影响。

1。1研究背景来自优I尔Y论S文C网WWw.YoueRw.com 加QQ7520~18766

中国股票市场不符合传统金融学理论提出的两个基本假设。在整个社会的市场经济中，证券市场尤其是股票市场越来越成为国际和国内主要融资渠道。改革开放时期，我国股票市场经济开始出现萌芽和发展，发展至今，在进30年的实践中也斩获大大小小的成果。作为国民经济的重要组成部分和经济发展的助推器，我国股票市场在资本市场上发挥的作用不可忽视。

从1990成立至今，我国股票市场虽然发展迅速，虽然初有规模和成就，但相比较西方发达国家的股票市场。在有效性以及市场制度完善性上仍差距明显。有效的股票市场拥有许多理性投资者，他们根据股价反映的所有信息，去追求自身利益最大化。投资者之间竞争激烈，信息的获取都是平等和方便的，所以每位投资者都尽力预测某只股票未来的市场价格。在一个充分有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种现象：在任何情况下，股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但预期会发生的事情。即股票价格充分的体现了其自身的价值以及可能存在的风险。然而在中国股票市场并未做到如此有效。

首先，自1990成立至今，仅27年，与美国等有200多年历史的股市相比，市场创立很短，管理手段还相当的不成熟。其次，我股票市场经常出现股价波动异常的现象；而且我国是典型的“政策市”国家，每次重大政策的出台都将左右着大盘的起伏，导致股票并未充分反应市场的真实价格。

通过设置问卷调查的形式对我国个体投资者状况进行的研究调查，问卷题目大致包括一下三类：投资者基本情况、投资者行为状况、投资者对若干热点问题的看法。通过问卷的收回做数据分析发现，在为数众多的中国股票市场投资者中，中等文化投资者（高中以及中专一下）占了总体被调查者的20%左右，初中及以下的低学历者也占到了9%左右。这两项数据表明，我国多数个体投资者未能接受过高等的文化教育，总体素质偏低，自身的市场认知和分析能力有限。由于缺乏专业的理论投资素养和稳定的投资战略，导致我国股票市场中绝大部分个体投资者进行决策时很大程度上会受到某种“消息”的影响，未能够对投资的公司进行理性的分析，从而导致盲目跟风，追涨杀跌，过度炒作，羊群效应，处置效应等非理性的投资现象。