A股市场上大股东减持的时机选择市场反应及影响因素分析(4)
速动比例 X7 速动资产除以流动资产
PE X8 市盈率
市场行情 三个月股价涨幅 X9 公告日前三个月股价涨幅
三个月股价波动 X10 公告日前三个月股价波动率
三个月平均换手率 X11 公告日前三个月每日换手率平均值
一个月股价涨幅 X12 公告日前一个月股价涨幅
一个月股价波动 X13 公告日前一个月股价波动
一个月平均换手率 X14 公告日前一个月每日换手率平均值
三个月大盘涨幅 X15 公告日前三个月大盘涨幅
一个月大盘涨幅 X16 公告日前一个月大盘涨幅
本章选取了2012至2014年三年关于限售股减持时机的数据。利用wind数据库中“重要股东参与二级市场交易”关于各个上市公司的限售股减持公告的统计数据，一共得到3575个减持数据。以上的数据中，减持占原持股比例为因变量，解禁与减持特征、公司经营状况和市场行情为自变量，前两个变量的数据来源于wind数据，后两个变量的数据来源于CCER金融数据库中的上市公司年报数据。需说明的是，以上数据中的股价涨幅的意思是减持日当天的股价或者是减持日前一个交易日的股价相对于一个月前或者三个月前的股价的涨幅，近股价波动等于减持日之前的一个月或者三个月的每日股价的方差，而平均换手率则是减持日之前的一个月或者三个月的每日股价的平均值。所以，我们得出的关于减持时机的多元回归模型为:
式（3.1）
其中，Y是指限售股股东减持股份的比例，α为常数项，X的值是代表了表3.1中的16个变量，β是16个自变量的系数，ε是指多元回归方程的残差项。本文所用到的统计软件是SPSS，运用SPSS统计软件对方程进行回归，从而算出16个变量的系数和相关的检验统计值。
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